深度报告-20210728-国元证券-芯朋微-688508.SH-公司研究报告_模拟芯片细分龙头_缺芯潮加速国产替代_32页_3mb

芯朋微公司总结

核心内容

芯朋微是一家专注于电源管理芯片研发与销售的本土电子企业，采用Fabless模式，主要产品线包括家用电器类、标准电源类和工控功率类电源管理芯片。公司凭借技术优势和市场拓展，已在国内小家电领域占据领先地位，并逐步进入大家电市场，推动国产替代进程。

主要观点

• 小家电领域优势明显：芯朋微是美的、格力等国内一线家电厂商的主力国产电源芯片提供商，产品可靠性、交期及协同研发服务广受认可。
• 大家电国产替代进入拐点：随着芯片缺货潮和国产替代趋势加强，芯朋微开始在大家电领域实现大批量量产，成为新的增长点。
• 快充市场潜力巨大：快充技术正在从手机市场扩展至平板电脑、笔记本电脑、新能源汽车、电动工具和IoT设备等领域，全球潜在快充终端设备数量有望达到31.69亿台。
• 公司产品技术领先：公司推出的高集成18W快充电源方案PN8161+PN8307H已被倍思、品胜、毕亚兹、飓王等品牌采用，其集成化方案在市场中表现突出。
• 研发投入持续增长：公司高度重视研发，截至2020年已拥有73项国内外专利，研发投入占营收比例达14.31%，技术实力不断提升。
• 国产替代进程加速：国内电源管理芯片自主率低，80%以上市场份额被海外厂商占据，但芯朋微已具备与国外领先厂商竞争的实力，有望抢占更多市场。

关键信息

产品线与市场应用

• 家用电器类芯片：主要应用于生活家电、厨房电器、清洁电器、白电、黑电等，包括AC-DC、DC-DC、栅驱动等类型，2020年营收占比达42.51%。
• 标准电源类芯片：用于外置适配器、充电器、照明适配器等，2020年营收占比达38.91%，增速接近80%。
• 工控功率类芯片：用于工业自动化设备、智能电表、智能断路器等，2020年营收占比为12.31%，毛利率较高。

技术与研发

• 核心技术平台：公司核心技术平台已升级至第四代“智能MOS数字式多片高低压集成平台”，支撑多款高性能电源管理芯片的开发。
• 研发投入：截至2020年，公司研发投入总额为0.59亿元，研发人员占比达75.24%，技术积累深厚。
• 在研项目：包括大功率电源管理芯片开发、工业级驱动芯片模块开发、电源芯片内核数字化技术等，推动公司产品向更高集成度、更高性能方向发展。

快充市场

• 快充市场快速增长：预计2022年仅手机快速充电头市场将超过4000亿元，公司高集成18W快充电源方案已获得市场广泛认可。
• 快充技术扩展：快充技术正逐步渗透至平板电脑、笔记本电脑、新能源汽车、电动工具和IoT设备等领域，公司有望在这些市场中进一步受益。
• GaN技术布局：公司正在研发GaN宽禁带半导体电源技术，有望切入第三代半导体功率器件市场，提升竞争力。

国产替代背景

• 进口依赖度高：国内电源管理芯片市场80%以上份额被欧美企业占据，如TI、PI和MPS等。
• 国产替代加速：由于芯片缺货潮和政策支持，国产替代进程加快，芯朋微凭借技术实力和产品性能，有望抢占更多市场份额。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2021-2023年营业收入分别为6.67亿元、10.45亿元、16.51亿元，归母净利润分别为1.68亿元、2.69亿元、3.97亿元。
• 市盈率：当前市值对应2021-2023年PE分别为90x、57x、38x，公司成长性良好。
• 投资建议：给予“买入”评级，未来增长潜力大。

风险提示

• 研发进展不及预期：技术开发进度可能影响公司产品竞争力。
• 客户合作不稳定：主要客户关系可能受到市场波动影响。
• 疫情供应风险：疫情可能影响供应链稳定性。
• 下游需求不及预期：快充及家电市场需求可能不及预期，影响公司业绩。

图表与数据

• 财务数据与估值：2019-2021年营业收入分别为335.10百万元、429.30百万元、666.62百万元，净利润分别为66.17百万元、99.74百万元、168.39百万元。
• 市场份额与竞争分析：公司产品在18W快充市场占有率较高，与PI和MPS相比，毛利率和净利率表现优异。
• 产品市场表现：公司产品在小家电市场表现突出，同时在大家电市场也取得进展，如美的、格力等客户已采用其产品。

结论

芯朋微凭借在电源管理芯片领域的深厚积累和持续创新，在小家电市场已占据领先地位，并逐步拓展至大家电市场，受益于国产替代趋势。随着快充技术的普及和GaN等新技术的布局，公司未来增长空间广阔，具备良好的投资价值。