核心内容
芯朋微是一家专注于电源管理芯片研发与生产的公司，近年来在市场需求增长和国产替代加速的背景下，业绩表现持续超预期。公司主要服务于家电、5G通信、IoT设备等市场，其产品线不断丰富，研发能力突出，同时在供应链管理方面表现出较强韧性。
主要观点
- 市场需求增长：随着5G基站、5G手机、智能家电、TWS无线耳机、无线/快充充电器、IoT设备等市场的快速发展，电源管理芯片的需求显著上升。
- 供给紧张与国产替代：由于8寸成熟制程晶圆代工产能紧张，交货周期拉长，传统欧美供应商如TI、ADI等供货不确定性增加，加速了国内供应商的市场渗透。
- 业绩表现亮眼：2021年上半年公司实现营收3.26亿元，同比增长109%；归母净利润7028万元，同比增长120%，远超市场预期。
- 毛利率提升：二季度毛利率为42.2%，相比去年同期提升2.6个百分点，公司采取相对克制的价格策略以维持客户关系和长期发展。
- 研发投入加大：上半年研发费用为5346万元，同比增长140%，推动产品线持续扩展，截至2021年6月，公司已拥有770项在售型号。
- 盈利预测上调：分析师上调公司2021-2023年盈利预测至1.50亿元、2.22亿元和2.89亿元，维持“增持”评级。
关键信息
市场数据
- 当前股价：154.78元
- 总股本：1.13亿股
- 已上市流通A股：0.58亿股
- 总市值：174.59亿元
- 年内股价波动：最高155.42元，最低68.01元
- 沪深300指数：4922
- 上证指数：3458
财务表现（单位：百万元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
335 |
429 |
654 |
926 |
1,210 |
| 营业收入增长率 |
7.30% |
28.11% |
52.32% |
41.67% |
30.57% |
| 归母净利润 |
66 |
100 |
150 |
222 |
289 |
| 归母净利润增长率 |
23.65% |
50.73% |
50.89% |
47.32% |
30.56% |
| 毛利率 |
37.8% |
39.8% |
41.6% |
41.8% |
41.0% |
| 净利率 |
17.1% |
19.7% |
23.2% |
23.0% |
23.9% |
| ROE |
14.16% |
7.72% |
6.94% |
9.64% |
11.70% |
投资建议
风险提示
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5% - 15%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5% - 5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上
市场中相关报告评级比率分析
| 评级 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
| 买入 |
0 |
1 |
1 |
2 |
8 |
| 增持 |
0 |
1 |
1 |
1 |
0 |
| 中性 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 减持 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 评分 |
0.00 |
1.50 |
1.50 |
1.33 |
1.00 |
历史推荐与目标定价
| 序号 |
日期 |
评级 |
市价（元） |
目标价（元） |
| 1 |
2020-12-30 |
增持 |
90.50 |
101.00 ~ 101.00 |
| 2 |
2021-01-27 |
增持 |
80.78 |
N/A |
| 3 |
2021-04-28 |
增持 |
84.28 |
N/A |
附录：三张报表预测摘要
损益表
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 主营业务收入 |
312 |
335 |
429 |
654 |
926 |
1,210 |
| 毛利 |
118 |
133 |
162 |
272 |
387 |
496 |
| 净利润 |
54 |
66 |
100 |
150 |
222 |
289 |
现金流量表
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金净流 |
36 |
47 |
29 |
87 |
122 |
190 |
| 投资活动现金净流 |
-9 |
-4 |
-105 |
-389 |
-143 |
-143 |
| 筹资活动现金净流 |
-19 |
142 |
722 |
719 |
-89 |
-116 |
| 现金净流量 |
8 |
185 |
646 |
418 |
-110 |
-68 |
资产负债表
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 货币资金 |
148 |
334 |
988 |
1,405 |
1,295 |
1,227 |
| 流动资产 |
327 |
527 |
1,269 |
2,237 |
2,273 |
2,360 |
| 资产总计 |
350 |
547 |
1,395 |
2,277 |
2,455 |
2,678 |
| 股东权益 |
259 |
467 |
1,291 |
2,168 |
2,301 |
2,475 |
比率分析
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 每股收益 |
0.694 |
0.782 |
0.884 |
1.334 |
1.965 |
2.566 |
| 每股净资产 |
3.357 |
5.524 |
11.446 |
19.219 |
20.398 |
21.938 |
| 每股经营现金净流 |
0.466 |
0.557 |
0.260 |
0.618 |
0.863 |
1.350 |
| 净资产收益率 |
20.67% |
14.16% |
7.72% |
6.94% |
9.64% |
11.70% |
| 总资产收益率 |
15.29% |
12.10% |
7.15% |
6.61% |
9.03% |
10.81% |
| 固定资产周转天数 |
19.3 |
19.3 |
17.2 |
20.4 |
31.0 |
34.7 |
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