深度报告-20220228-德邦证券-芯朋微-688508.SH-国内电源管理IC翘楚_多领域持续大力拓张_27页

报告摘要

芯朋微（688508.SH）详细总结

核心内容概览

芯朋微是一家专注于电源管理芯片设计的国内领先企业，成立于2005年，并于2020年7月登陆上交所科创板。公司产品覆盖家用电器、标准电源、工业驱动等多个领域，目前在售产品型号超过770项。公司已获得美的、格力、小米、联想、中兴通讯等多家行业标杆客户的认可，且在技术研发、市场拓展和盈利能力方面表现突出。

主要观点与关键信息

技术与产品优势

公司深耕电源管理芯片领域多年，核心技术平台持续迭代，产品性能和市场竞争力不断提升。
采用Fabless模式进行芯片设计，具备快速响应市场变化的优势。
拥有大量自主研发核心技术，累计取得国内外专利92项，其中发明专利70项，集成电路布图设计专有权80项。
研发人员占比高达73.57%，为公司持续创新提供强大支撑。

市场表现与行业前景

电源管理芯片作为模拟集成电路的重要分支，应用广泛，未来市场空间广阔。预计2020-2025年全球市场规模将从328.8亿美元增长至525.6亿美元，我国市场规模也将从118亿美元增长至235亿美元，CAGR达15%。
国内电源管理芯片市场集中度较低，欧美企业占据近80%市场份额，国产替代空间巨大。

业务结构与增长动力

公司主要业务包括家用电器类芯片、标准电源类芯片、工业驱动类芯片，三者共同推动公司业绩增长。
家用电器类芯片是公司的老牌基石业务，从小家电向大家电市场拓展顺利，毛利率高，产品持续放量。
标准电源类芯片受益于快充市场扩容，公司产品在18WPD市场已形成优势，20WPD产品即将放量。
工业驱动类芯片属于高技术门槛、高毛利率的新兴市场，受益于5G基站建设、电网智能化发展等需求增长。

财务预测与估值

公司2021-2023年营收预计分别为7.53亿、10.85亿、14.75亿，归母净利润分别为2.01亿、2.75亿、3.91亿。
对应2021-2023年EPS（摊薄）分别为1.78元、2.44元、3.47元。
公司在2021年获得“买入”评级，预计市盈率将逐步下降，估值趋于合理。

关键信息汇总

股票数据

项目	数值（单位）
总股本（百万股）	113.10
流通A股（百万股）	67.64
52周内股价区间（元）	68.01-164.10
总市值（百万元）	12,101.54
资产总计（百万元）	1,537.98
每股净资产（元）	12.51

财务预测（单位：百万元）

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	335.10	429.30	752.83	1,085.19	1,475.14
yoy	7.30%	28.11%	75.36%	44.15%	35.93%
净利润	66.17	99.74	200.58	275.46	391.44
yoy	23.65%	50.73%	101.11%	37.34%	42.10%
毛利率	39.8%	37.7%	45.4%	44.8%	46.1%
净利润率	23.7%	26.6%	25.4%	26.5%
净资产收益率	14.2%	7.7%	13.4%	15.6%	18.1%

估值对比（单位：倍）

指标	2021E	2022E	2023E
P/E	59.73	43.49	30.61
P/B	8.03	6.78	5.55
P/S	15.91	11.04	8.12
EV/EBITDA	56.00	39.68	27.20

风险提示

新品研发进度不及预期：可能影响市场开拓能力和产品销售。
市场竞争加剧：国内厂商与欧美大厂在技术上仍有差距，面临市场份额被挤压的风险。
下游需求大幅下滑：家电、标准电源和工业驱动领域的需求变化可能影响公司盈利能力。

总结

芯朋微凭借领先的技术平台和丰富的下游应用，持续在电源管理芯片市场取得突破。公司通过股权激励、产品结构优化、市场拓展等策略，实现了业绩的快速成长和盈利能力的稳步提升。随着国产替代进程的加速和市场需求的不断增长，芯朋微具备良好的发展前景。尽管面临市场竞争和技术研发等风险，但其在关键领域的技术积累和市场地位使其在行业竞争中占据有利位置，有望在未来实现更高的增长和估值提升。

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