20211024-太平洋-康泰生物-300601.SZ-Q3业绩高速增长_重磅品种13价肺炎疫苗获批_放量可期_6页_1mb

报告摘要

康泰生物是一家专注于医药生物领域的公司，尤其在生物制品方面具有显著优势。公司近期发布2021年三季报，业绩表现亮眼，显示出强劲的增长势头。同时，公司重磅品种13价肺炎结合疫苗已获批，并预计在2021年内实现销售，2022年有望正式放量。此外，公司传统疫苗如四联苗和乙肝疫苗也表现出增长潜力。

业绩高速增长：
- 2021年前三季度，公司实现营业收入23.77亿元，同比增长67.4%；归母净利润10.36亿元，同比增长139.1%；Q3单季度营业收入13.25亿元，同比增长140.7%；归母净利润7亿元，同比增长306.7%。
- Q3业绩增长主要受益于新冠灭活疫苗在国内的销售，以及后续海外获批使用的可能性。
传统疫苗恢复增长：
- 四联苗在上半年受新冠疫苗接种影响销量下降，但下半年随着影响减弱，逐步恢复增长。
- 乙肝疫苗在2021年恢复生产，产品中标价格提升，推动量价齐升，业绩快速增长。
重磅品种获批在即：
- 13价肺炎结合疫苗于2021年9月获批，10月22日获得首批批签发证明，预计2021年内实现销售，2022年正式放量。
- 狂犬疫苗（人二倍体细胞）预计2022年上半年获批；水痘减毒活疫苗、四价脑膜炎球菌结合疫苗及甲型肝炎疫苗均已完成III期临床。
盈利预测：
- 预计2021-2023年EPS分别为1.36元、2.93元、3.72元。
- 现价对应2021-2023年PE分别为85.65倍、39.79倍、31.33倍。
- 投资建议为“买入”，认为公司未来6个月内相对大盘涨幅将超过15%。

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	1943	2261	3196	6961	9719
净利润（百万元）	575	679	935	2012	2555
毛利率	91.58%	89.99%	85.00%	86.00%	87.00%
销售净利率	29.56%	30.04%	29.25%	28.91%	26.29%
净利润增长率	31.86%	18.22%	37.63%	115.26%	27.01%
ROE	20.86%	9.10%	11.13%	19.33%	19.71%
ROA	14.54%	7.09%	8.46%	13.06%	13.18%
ROIC	21.28%	13.75%	18.42%	31.95%	33.89%
PE(X)	104.99	176.52	85.65	39.79	31.33
PB(X)	21.90	16.06	9.53	7.69	6.17
PS(X)	29.15	52.86	24.97	11.47	8.21
EV/EBITDA(X)	80.56	146.03	69.68	33.08	25.86

项目	2019A	2020A	2021E	2022E
货币资金	505	883	1392	2152
流动资产合计	1828	5344	6188	9938
资产总计	3952	9584	11042	15408
负债合计	1198	2121	2645	4998
股东权益合计	2754	7463	8398	10410
资产负债率	30.35%	22.14%	24.00%	32.42%

项目	2019A	2020A	2021E	2022E
经营性现金流	506	440	1222	1465
投资性现金流	-380	-3837	-700	-703
融资性现金流	-227	3779	-13	-2
现金增加额	-101	382	509	760