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商品期货早班车总结

核心内容概览

招商期货发布的《商品期货早班车》对当前主要商品期货市场进行了全面分析，涵盖黄金、基本金属、农产品和能源化工等多个板块，提供了操作建议与风险提示。整体来看，市场受到宏观政策、供需变化及国际形势等多重因素影响，呈现震荡偏弱或观望态势。

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黄金市场

主要观点

• 宏观因素：美国9月CPI数据超预期，核心通胀率上升，市场预期美联储可能进一步加息至5%，引发贵金属市场调整。
• 持仓变化：CFTC数据显示机构空头回补减少，大量机构在远端加息预期下获利离场，导致净多持仓走弱。
• 流动性：市场流动性紧张，贵金属价格承压。
• 操作建议：流动性紧张导致的抛售可能是最后一跌，后期存在反弹做多机会，建议逢低布局。

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基本金属

铜

• 换月影响：换月后铜价走弱，市场进入淡季预期。
• 供应变化：废铜流通量增加，精废价差1700元附近；华东华南升水800元和600元。
• 操作建议：短期震荡偏弱，建议观望；中期供需紧张可能延续，可保持乐观。

铝

• 交仓压力：伦敦市场交仓5.19万吨，主要为俄铝产品，对后续交割影响有限。
• 现货表现：华东华南升水分别平水和升水60元，现货端走强。
• 供需预期：电解铝供应偏紧，但春节淡季预期压制近端涨幅，短期区间震荡。
• 中期展望：供需紧张可能延续，建议保持乐观。

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农产品市场

豆粕

• 供需格局：美豆库存偏紧，远端南美增产预期压制价格。
• 国内情况：国内豆粕库存低位，但因抛储及环比供应增加，边际预期变化。
• 操作建议：近月单边和月间正套考虑离场，建议观望。

油脂

• 供给压力：马棕进入季节性增产末期，后期可能减产。
• 需求疲软：印尼出口竞争激烈，需求偏弱。
• 操作建议：第四季度季节性震荡偏多，关注产量变化。

白糖

• 供应短缺：巴西和印度因降雨延迟开榨，供应短缺持续。
• 国内库存：国内库存低于去年同期10%，原糖价差走阔，支撑原糖需求。
• 操作建议：短期原糖走强，但新榨季供应逐步跟上，不宜追高，建议观望。

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能源化工市场

尿素

• 成本支撑：化工用煤价格高位，支撑成本端。
• 供应情况：上游开工率偏高，供应充裕。
• 需求疲软：农业需求偏弱，复合肥厂开工负荷低位。
• 操作建议：短期震荡，中期关注弱需求逻辑切换。

LLDPE

• 价格表现：主力合约下跌0.55%，基差持稳。
• 供需变化：供给端压力加大，需求端受疫情影响偏弱。
• 操作建议：短期震荡偏弱，逢高做空产业利润；远端可作为空头配置。

PTA

• 价格表现：现货升水期货665元/吨，基本面偏弱。
• 供需格局：供应边际回升，需求走弱，库存处于历史高位。
• 操作建议：四季度供需累库，建议逢高活空产业利润。

甲醇

• 成本支撑：能源品高位支撑成本端。
• 供需变化：内地新增产能预期与基差偏弱压制价格，海外装置减量。
• 操作建议：短期区间震荡，中期建议逢低布局1-5正套。

PP

• 价格表现：主力合约下跌0.81%，基差持稳。
• 供需变化：供给端压力加大，需求端受疫情影响偏弱。
• 操作建议：短期震荡偏弱，逢高做空利润；关注疫情复工情况。

EB

• 价格表现：主力合约下跌1.79%，基差偏弱。
• 供需变化：国产环比回升，进口窗口关闭；需求总体偏弱。
• 操作建议：短期震荡偏弱，关注远月盘面利润；后期可买纯苯空苯乙烯做空利润。

MEG

• 价格表现：现货贴水期货27元/吨，EG小幅收跌。
• 供需格局：供应端开工负荷提升，需求端聚酯负荷稳定但库存高。
• 操作建议：四季度供增需减，维持逢高沽空观点；关注装置检修与成本变化。

原油

• 价格表现：油价小幅下跌，主要因美国释放战略储备。
• 政策影响：美国可能禁止成品油出口，影响地区间价差。
• 操作建议：短期震荡，关注EIA周报及拜登讲话内容，若无实质影响可能反弹。

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招商期货研究团队

• 成员：王思然、徐世伟、王真军、吕杰、安婧、赵嘉瑜、谭洋。
• 资格编号：Z0017486、Z0001836、Z0010289、Z0012822、Z0016777、Z0016776、Z0017074。

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重要声明

• 报告发布主体：招商期货有限公司，具有期货投资咨询业务资格。
• 适用对象：风险承受能力为C3及以上投资者。
• 免责声明：报告基于合法信息编制，不构成投资建议，不保证信息准确性，投资者需自行判断并承担风险。

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总结：当前市场整体呈现震荡偏弱态势，受宏观政策、供需变化及国际形势影响较大。操作建议以观望和逢低做多为主，需关注政策动向、疫情发展及供需变化。