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商品期货早班车总结

核心内容概述

本报告由招商期货发布，涵盖黄金、基本金属、农产品及能源化工等主要商品期货品种的市场分析与操作建议，重点围绕近期宏观环境、供需变化、价格走势及投资策略展开。

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黄金市场

主要观点

• 宏观影响：美国9月CPI数据超预期，核心通胀上升，市场预期美联储明年加息幅度将进一步抬升，甚至交易加息至5%的可能。
• 市场反应：贵金属市场因此出现调整，机构在远端加息预期下获利离场，净多持仓走弱。
• 流动性影响：市场对加息的广泛交易导致流动性紧张，贵金属价格承压。
• 操作建议：认为流动性紧张引发的抛售可能是最后一跌，后期存在反弹做多机会，建议考虑逢低做多。

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基本金属

铜

• 价格走势：昨日铜价震荡偏弱。
• 供需分析：换月前国内挤仓有所缓和，库存增加，现货贴水维持。
• 操作建议：短期建议观望，关注换月后现货紧张情况的缓和程度。

铝

• 价格走势：昨日铝价大幅走弱。
• 供需分析：海外交仓加深需求担忧，国内累库因北方发运缓和。现货贴水维持。
• 操作建议：供给扰动持续，但需求预期悲观，短期震荡整理，中期继续看好，建议作为板块内多头配置。

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农产品市场

豆粕

• 价格走势：隔夜CBOT大豆基本持平。
• 供需分析：美豆小幅减产，南美预期大增产；国内大豆到货下降，库存低位。
• 操作建议：阶段性偏震荡，后期关注南美产量预期差；建议维持近月偏强和月间正套不变。

油脂

• 价格走势：昨日马盘延续小幅上涨。
• 供需分析：马棕处于季节性增产末期，后期将交易季节性减产；印尼出口同比偏弱。
• 操作建议：供需双弱，库存中等略偏高；第四季度季节性震荡偏多，关注产量变化幅度。

白糖

• 价格走势：原糖走强，国内郑糖短期偏强。
• 供需分析：印度签订大量出口合约，但库存偏低，暂缓出口加剧供应紧张；国内进口到港较少。
• 操作建议：短期内印度糖无法弥补国际空缺，建议观望；风险点包括巴西生产情况和进口量。

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能源化工

尿素

• 价格走势：近端现货基差偏强。
• 供需分析：化工用煤趋紧，成本支撑强；供应端开工率偏高，需求端工业和农业均偏弱。
• 操作建议：短期震荡，中期关注弱需求逻辑切换。

LLDPE

• 价格走势：主力合约下跌1.06%。
• 供需分析：供给端新装置投放和检修复产增加压力；需求端受疫情影响仍偏弱，农地膜旺季。
• 操作建议：短期震荡偏弱，逢高做空产业利润；关注疫情复工情况。

PTA

• 价格走势：华东现货升水01期货610元/吨。
• 供需分析：成本端PX开工负荷回升，供应端PTA装置降负，需求端聚酯开工负荷低位。
• 操作建议：四季度供应边际回升，需求走弱，建议逢高沽空产业利润。

甲醇

• 价格走势：内地基差弱势，但成本支撑偏强。
• 供需分析：上游负荷回升，新增产能投放预期强化；烯烃端负荷回升但MTO装置利润亏损可能降负。
• 操作建议：短期区间震荡，中期建议逢低布局1-5正套。

PP

• 价格走势：主力合约下跌0.68%。
• 供需分析：供给端新装置投产和检修复产增加压力；需求端受疫情影响，汽车和家电订单环比改善。
• 操作建议：短期震荡偏弱，逢高做空利润；关注疫情复工情况。

EB

• 价格走势：主力合约下跌0.72%。
• 供需分析：国产环比回升，出口减少，净进口低位；需求端总体偏弱。
• 操作建议：短期震荡偏弱，关注远月盘面生产利润；后期可考虑买纯苯空苯乙烯做空利润。

MEG

• 价格走势：华东现货贴水01期货25元/吨。
• 供需分析：供应端开工负荷提升，四季度供应压力较大；需求端聚酯负荷稳定，库存高位。
• 操作建议：四季度供增需减，维持逢高沽空观点；关注装置检修行为。

原油

• 价格走势：昨日保持震荡。
• 供需分析：美元下跌未带动油价走强，市场关注俄罗斯出口及OPEC减产效果。
• 操作建议：短期震荡为主，建议观望；关注EIA数据对需求和库存的影响。

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招商期货研究团队

• 团队成员：王思然、徐世伟、王真军、吕杰、安婧、赵嘉瑜、谭洋
• 资格证书编号：详见文中

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重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
• 报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考，不构成投资建议。
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• 投资者应根据自身情况独立判断，自行承担投资风险。
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