军工行业2021年报及2022年一季报业绩综述：行业高景气持续，关注估值变化-20220510-光大证券-25页_916kb

军工行业2021年报及2022年一季报业绩综述总结

核心内容

行业整体表现

2021年，国防军工行业实现营业收入5530亿元，同比增长13.93%；归母净利润360亿元，同比增长26.65%。2022年第一季度，行业实现营业收入1092亿元，同比增长12.91%；归母净利润83亿元，同比增长15.66%。行业整体保持高景气度，利润增速高于收入增速。

子行业表现

• 2021年：新材料（+25.11%）、航天（+18.42%）、信息化（+18.23%）收入增速较高；新材料（+44.07%）、航空（+32.55%）、陆装（+27.49%）净利润增速较快。
• 2022Q1：陆装（+24.94%）、新材料（+23.35%）收入增速较快；陆装（+43.67%）、航空（+35.95%）、新材料（+24.44%）净利润增速显著。

主要观点

行业高景气度持续

军工行业整体保持增长态势，2021年及2022Q1收入和利润均实现双增长，且利润增速高于收入增速。行业毛利率提升，费用率稳中有降，显示盈利能力增强。

子行业分化明显

• 航空：受益于新机型量产及“小核心、大协作”战略，产业链整体增长显著。
• 航天：导弹需求增加及卫星应用机遇推动行业增长。
• 船舶：民船订单增长，但净利润同比下滑。
• 陆装：细分领域平稳发展，净利润增速较快。
• 信息化：作为装备发展的趋势和重点方向，增长显著。
• 新材料：作为装备更新升级的基础，增长具有长期逻辑。

关键信息

行业估值

军工行业当前估值处于2016年以来的低位，2022年4月29日收盘PE-TTM为53倍，低于历史峰值。各子行业估值大多调整至近2年内较低水平，其中船舶估值波动较大。

投资建议

建议沿以下主线进行投资：

1. 信息化：推荐振华科技、中航光电、宏达电子。
2. 航空装备：推荐中航沈飞、爱乐达、北摩高科、中航高科、光威复材。
3. 国企改革：推荐中国船舶、国睿科技。

风险分析

• 市场竞争加剧可能导致业务增幅低于预期。
• 项目实施晚于计划可能影响业绩。
• 技术创新存在不确定性。

图表概览

• 图1-4：展示2021年及2022Q1的营业收入、归母净利润增长情况及排名。
• 图5-8：展示2021年及2022Q1各子行业营业收入与净利润占比及增速。
• 图9-12：展示2022Q1各子行业收入与净利润增长情况。
• 图13-16：展示毛利率、净利率及费用率变化趋势。
• 图17-20：展示存货、预收账款及合同负债增长情况。
• 图21-30：展示存货周转天数、应收账款周转天数变化及现金流情况。
• 图31-32：展示行业及子行业估值水平。

表格概览

• 表1-2：展示2017-2021年及2018Q1-2022Q1国防军工行业营业收入与归母净利润。
• 表3-4：展示航空子行业2021年及2022Q1营业收入与归母净利润。
• 表5-6：展示航天子行业2021年营业收入与归母净利润。
• 表7-8：展示船舶子行业2021年营业收入与归母净利润。
• 表9-10：展示陆装子行业2021年营业收入与归母净利润。
• 表11-12：展示信息化子行业2021年营业收入与归母净利润。
• 表13-14：展示新材料子行业2021年营业收入与归母净利润。
• 表15：展示行业重点上市公司盈利预测、估值与评级。

结论

军工行业在2021年及2022年第一季度保持高景气度，收入与利润均实现增长，尤其在新材料、航空、陆装等领域表现突出。行业估值处于低位，具备投资价值。未来，随着国防建设、国产化替代及民用领域需求的推动，军工行业有望持续增长。建议关注信息化、航空装备及国企改革相关标的。