深度报告-20230509-安信证券-军工行业年报_一季报综述_22年行业增速全市场居中靠前_23年仍有后劲_68页_4mb

国防军工行业深度分析报告总结

1. 行业增速与财务表现

• 营收与利润增速：2022年军工行业营收增速排名A股第6，归母净利润增速第9；2023Q1营收增速第5，利润增速第15，行业高景气度持续。
• 毛利率与净利率：2022年净利率同比提升0.2pct至9.6%，2023Q1净利率微降0.4pct至9.7%；研发费用率显著上升，2022年达5.8%，2023Q1达5.9%，反映行业加大创新投入。
• 现金流：受增值税及交付节奏影响，2022年经营性现金流同比减少23.6%，2023Q1转正，显示行业回款改善。

2. 细分领域动态

• 航空装备：主机厂如中航沈飞、中航西飞订单充足，产业链业绩高增长，2023Q1毛利率达20.0%，净利率8.5%。
• 航天装备：导弹与卫星领域需求旺盛，2023年航天总收入预期增长6.8%，高端产品国产化加速。
• 信息化：国产替代推动高景气，半导体、电子元器件企业业绩弹性大，但短期受增值税影响利润承压。
• 新材料：高温合金、碳纤维等需求增长确定，规模效应驱动毛利率提升，2023Q1行业毛利率达45.7%。

3. 投资主线与风险提示

• 核心配置方向：航空（中航沈飞、航发动力）、航天（航天电器、国博电子）、信息化（振华科技、紫光国微）、无人化（中无人机、航天彩虹）、新材料（西部超导、中简科技）。
• 安全边际：当前PE约34x，剔除主机厂后估值31x，PEG≤1标的较多，安全边际显著。
• 风险因素：增值税改革压力、军品定价下调、原材料价格波动、客户集中度风险。

4. 行业前景

军工行业受益军费稳定增长、实战化训练及技术国产化推进，预计“十四五”需求释放推动高质量增长，2023-2025年业绩持续加速，行业具备强配置价值。