军工行业年报、一季报综述：业绩增速排名居前，估值已归至近年低位-20220504-安信证券-64页_1mb

军工行业年报与一季报综述总结

核心内容概览

军工行业在2021年及2022年第一季度表现出强劲的增长态势，业绩增速在A股29个行业中排名靠前。2021年，军工行业实现营收4312.12亿元，同比增长20.41%；归母净利润382.14亿元，同比增长29.40%。2022Q1，军工行业营收同比增长16.43%，归母净利润同比增长16.89%，行业整体盈利能力持续提升。

主要观点

• 行业增长强劲：军工行业由稳健增长转向高速增长，预计未来两年将继续保持较高增速。
• 板块表现分化：航空、航天、信息化和新材料是军工行业的主要增长引擎，其中新材料和信息化的利润增速显著高于行业整体。
• 基金配置集中：军工板块Q1持股集中度持续提升，主动配置比例为近年来次高值，航空和信息化仍是重点配置方向。
• 估值与业绩匹配：军工板块当前估值处于近年偏低范围，与业绩增速相匹配，具备较高的投资价值。
• 军费稳定增长：2022年国防预算增速为7.1%，军费稳定增长为行业提供坚实的需求支撑。
• 改革与效率提升：军工体制改革提升了企业经营效率，股权激励方案推进有助于提升盈利水平。

关键信息

2021年行业数据

• 营收：4312.12亿元，同比增长20.41%。
• 归母净利润：382.14亿元，同比增长29.40%。
• 毛利率：22.46%，同比下降0.18pct。
• 净利率：8.89%，同比上升0.96pct。
• 期间费用率：12.65%，同比下降0.51pct。

2022Q1行业数据

• 营收：933.76亿元，同比增长16.43%。
• 归母净利润：83.21亿元，同比增长16.89%。
• 毛利率：23.46%，同比下降0.3pct。
• 净利率：8.91%，同比上升0.03pct。
• 期间费用率：12.85%，同比下降0.54pct。

分板块表现

资产负债表变化

• 预收账款与合同负债：2021年同比增长143.96%，2022Q1同比增长140.14%。
• 存货：2021年同比增长17.31%，2022Q1同比增长14.07%。
• 应付账款及应付票据：2021年同比增长17.44%，2022Q1同比增长19.95%。

现金流量表情况

• 经营性现金流：2021年为509.49亿元，同比增长26.75%。
• 军改影响减弱：2021年军改影响基本消除，行业现金流持续改善。

投资主线

• 航空装备：受益于军机换装加速，建议关注中航沈飞、中航西飞、航发动力等公司。
• 航天装备：导弹武器装备需求增长，建议关注航天电器、新雷能等。
• 信息化：国产化和军队现代化推动业绩增长，建议关注振华科技、紫光国微等。
• 新材料：高温合金、钛合金、碳纤维复材需求上升，建议关注宝钛股份、西部超导等。

风险提示

• 列装不及预期：武器装备列装进度可能低于预期。
• 价格端压力：下游价格压力可能影响盈利表现。
• 疫情反复：疫情可能对生产交付造成影响。

基金持仓分析

• 军工持股集中度：2022Q1军工持股总市值为1136.51亿元，持股比例为4.44%，环比下降0.34pct。
• 重仓持股前十：紫光国微、振华科技、中航光电、中航重机、西部超导、航发动力、中航沈飞、中航西飞、菲利华、七一二。
• 加仓前十：中航重机、西部超导、紫光国微、中简科技、航天宏图、爱乐达、振华科技、图南股份、菲利华、航锦科技。
• 减仓前十：抚顺特钢、中航机电、航发动力、中航高科、中航光电、火炬电子、中直股份、宝钛股份、航天电器、中航沈飞。

结论

军工行业在“十四五”期间有望维持高速增长，估值已回归至合理水平，具备较高的投资价值。建议重点关注航空、航天、信息化和新材料等方向，选择业绩增长明确且估值匹配的优质标的。