20250828-国盛证券-登康口腔-001328.SZ-业绩稳健增长_产品结构升级及电商放量表现良好_3页_688kb

登康口腔（001328.SZ）2025年上半年业绩总结

总体表现

登康口腔2025年上半年实现营业收入8.42亿元，同比增长19.7%；归母净利润8500万元，同比增长17.6%，扣非净利润6900万元，同比增长25.7%。第二季度单季归母净利润同比增长19.7%，扣非净利润同比增长24.0%，显示出稳健的增长态势。毛利率同比提升5.7个百分点至52.6%，主要受益于优化产品结构和提升运营效率。费用率整体变化对净利率影响较小，归母净利率略有下降。

产品结构与增长亮点

核心品类优化

成人牙膏业务收入达6.77亿元，同比增长23.0%，占比较升至80.4%。中高端牙膏产品占比提升，推动毛利率增至53.59%，同比提升5.45个百分点。成人牙刷收入增长至0.83亿元，但儿童牙膏和儿童牙刷业务出现同比下降。

新兴品类高速增长

口腔医疗、美容护理及其他新兴业务增速显著，其中口腔医疗业务收入达0.21亿元，同比增长54.9%；电动牙刷收入0.07亿元，同比增长37.3%。这些业务为公司注入新增长动力。

渠道策略与电商突破

电商收入同比增长81.1%，毛利率高达60.35%，较上年同期提升11.28个百分点。公司在电商领域构建“兴趣场+货架场”协同模式，整合OTC爆品和专业渠道资源，实现品牌背书与销售规模提升。

在分销渠道，通过“一户一策”策略激活网络，结合客户分级管理体系提升运营效率。零售端则探索“场景化产品组合+弹性供应链”模式，布局智能口腔护理等新赛道。

投资评级与预测

国盛证券维持登康口腔“买入”评级，预计其2025-2027年营收增长率均保持稳定，净利润率持续改善，2026年PE为28.9倍。目标是提升整体盈利能力和市场份额，进一步拓展电商业务和智能化产品线，巩固口腔护理赛道龙头地位。

📊财务摘要

• 2025H1：归母净利润同比增17.6%，毛利率同比提升5.7pct至52.6%。
• 新兴产品线增长迅速，电商渠道收入同比提幅达81.1%。
• 2026年PE估值28.9倍，投资评级为“买入”。