20250828-江海证券-登康口腔-001328.SZ-线下渠道基本盘稳定_电商持续高增_4页_344kb

登康口腔（001328.SZ）2025年中报分析总结

一、业绩概况
2025年上半年公司实现营收8.42亿元，同比增长19.7%；归母净利润0.85亿元，同比增长17.6%。二季度单季营收4.11亿元，同比增长20.1%，归母净利润0.42亿元，同比增长19.7%，扣非净利润0.34亿元，同比增速达24.0%。业绩基本符合市场预期。

二、增长核心：电商渠道爆发

• 电商收入3.25亿元，同比增长81.13%，占比升至38.62%，成为收入增长主驱动力。
• 电商高毛利产品（如“医研7天修护牙膏”）贡献显著，带动整体毛利率至52.61%，同比提升5.68个百分点。
• 成人牙膏（占收入80%）增长23%，新兴品类（口腔护理产品、电动牙刷）收入分别增长54.85%和37.33%。

三、财务表现及效率

• 费用与利润率：销售费率同比提升6.3个百分点至36.5%，因电商投流扩大；净利率小幅下降0.18个百分点至10.12%。
• 研发投入：坚持“三研机制”，聚焦高毛利产品全渠道推广，推动净利润率持续提升。

四、投资建议与风险

• 估值调整：下调2025-2027年净利润预测至2.04亿、2.46亿、2.93亿元，对应PE估值分别为37、31、26倍，维持“增持”评级。
• 核心看点：线上渠道高增长可持续性、线下渠道铺货情况及高毛利产品的全渠道渗透率。
• 风险提示：行业竞争加剧、新品推广不及预期、渠道拓展进展缓慢等。

总结
登康口腔通过电商渠道的高增长（尤其是高毛利产品）、线上销售策略升级实现业绩加速，线下渠道保稳。公司产品结构持续优化，高毛利产品占比提升叠加电商费用投入，毛利率显著改善。未来需关注线上增长能否持续、线下渠道恢复性进展，估值目前仍有上行空间。