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登康口腔（001328.SZ）公司点评报告总结

核心内容概览

本报告为江海证券研究发展部消费行业研究组于2026年4月24日发布的登康口腔公司点评报告，投资评级为“增持（维持）”，当前价格为34.09元。报告分析了公司2025年年报及2026年一季度业绩表现，并结合市场数据、财务预测与估值分析，给出未来三年的增长预期与投资建议。

主要观点

1. 业绩表现

• 2025年全年业绩：公司全年实现营业收入17.16亿元（同比+9.98%），归母净利润1.81亿元（同比+12.35%），扣非后归母净利润1.55亿元（同比+14.51%）。
• 2026年一季度业绩：收入4.95亿元（同比+15.09%），归母净利润0.52亿元（同比+20.01%），扣非后归母净利润0.47亿元（同比+32.06%），业绩基本符合预期。
• 季度表现：2025年第四季度收入同比下滑3.9%，但归母净利润同比微增4.52%。

2. 渠道与产品结构优化

• 渠道分布：2025年公司经销/直供/电商渠道收入分别为10.93亿、0.28亿、5.88亿，电商渠道成为主要增长点，同比增长22.33%。
• 产品结构：成人牙膏/成人牙刷/儿童牙膏/儿童牙刷收入分别为13.8亿、1.75亿、0.79亿、0.29亿，其中成人牙膏增长最快（+10.7%），儿童牙刷增速放缓（-3.7%）。
• 产品策略：公司聚焦抗敏感牙膏细分市场，核心品牌“冷酸灵”占据约60%市场份额。通过推出“源生修护牙膏”“专效修护牙膏”等高端爆品推动产品结构升级，同时积极布局抖音等兴趣电商。

3. 盈利能力提升

• 毛利率：2025年毛利率为52.23%，同比提升2.86个百分点，主要得益于产品结构优化及电商渠道占比提升。
• 净利率：2025年净利率为10.55%，同比提升0.22个百分点，显示公司成本控制与销售效率提升。
• 2026Q1毛利率：略有下降（52.59%），但归母净利率提升0.4个百分点，显示盈利能力稳健。

4. 财务预测与估值

• 未来三年预测：
  • 2026E：收入19.82亿元（+15.5%），归母净利润2.16亿元（+19.4%）；
  • 2027E：收入22.64亿元（+14.2%），归母净利润2.49亿元（+15.0%）；
  • 2028E：收入25.78亿元（+13.9%），归母净利润2.93亿元（+17.7%）。
• 估值：对应2026E-2028E的PE分别为28x、24x、21x，显示公司估值逐步下降，但盈利增长预期良好。

5. 战略规划与成长路径

• “8462”跃升行动：公司制定了“十五五”规划，目标是实现收入和利润五年双翻番。
• 渠道拓展：公司计划通过线上与线下渠道协同发力，提升电商渠道渗透率。
• 产品创新：公司持续进行科技创新，研发13款新产品，丰富智能口腔与口腔医疗产品线。
• 市场布局：公司将拓展海外市场，同时围绕产业链进行外延式发展。

关键信息

• 市场数据：公司A股流通比例为93.93%，当前市值对应的PE（2026E）为28倍。
• 财务数据：
  • 2025年：营收17.16亿元，归母净利润1.81亿元；
  • 2026Q1：营收4.95亿元，归母净利润0.52亿元；
  • 2025年毛利率52.23%，净利率10.55%。
• 风险提示：行业竞争加剧、景气度下行、新品推广及渠道拓展不及预期。

投资建议

• 估值与增长预期：公司估值合理，未来三年收入与利润持续增长，成长性良好。
• 维持“增持”评级：基于公司产品结构优化、电商渠道扩张及战略规划，江海证券维持“增持”评级。

附录摘要

• 资产负债表：公司资产规模稳步增长，负债水平可控，资产负债率维持在25%以下。
• 现金流量表：2026E现金净增加额为2亿元，显示公司资金流动性良好。
• 利润表：公司盈利能力持续增强，净利润与营业利润稳步增长。
• 主要财务比率：ROE逐年提升，从11.1%增长至14.0%；P/E逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心。

总结

登康口腔在2025年实现了稳健增长，电商渠道成为主要增长引擎，产品结构持续优化。公司盈利能力提升，未来三年收入和利润均有望实现双增长，且估值合理。公司正通过产品创新与渠道拓展推动“十五五”战略落地，预计在中长期实现高质量发展。尽管面临行业竞争与市场波动等风险，但其核心品牌与战略布局仍具较强竞争力。江海证券建议投资者继续增持。