> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 登康口腔（001328.SZ）总结 ## 核心内容 登康口腔（001328.SZ）在2026年上半年实现了稳健的收入增长和较快的扣非归母净利润增长。公司2026H1营收达9.61亿元，同比增长14.16%；归母净利润为1.01亿元，同比增长19.05%。其中，2026Q2营收4.66亿元，同比增长13.19%；归母净利润0.50亿元，同比增长18.06%；扣非归母净利润0.45亿元，同比增长32.69%。公司整体盈利能力持续改善，主要得益于产品结构升级和中高端产品占比提升。 ## 主要观点 - **产品结构优化驱动盈利增长**：成人基础口腔护理产品（牙膏）仍是核心基本盘，收入占比达81.02%，毛利率稳定；成人牙刷收入同比增长14.80%，毛利率提升；电动牙刷收入增长显著（+81.51%），但整体体量仍较小。 - **线上线下渠道协同增长**：线上电商模式收入同比增长14.22%，毛利率略有下降；线下渠道收入同比增长13.55%，毛利率提升，主要受益于中高端产品铺货，推动产品结构升级。 - **毛利率与毛销差改善**：2026Q2毛利率为52.84%，同比增长3.26%；毛销差为19.14%，同比增长3.91%，较Q1提升2.32%。毛利率改善主要源于产品结构优化和中高端产品占比提升，销售费用率下降也对毛销差改善起到积极作用。 - **盈利预测与估值**：公司预计2026-2028年归母净利润分别为2.17亿、2.54亿和2.89亿，对应PE分别为22.5x、19.2x和16.9x。公司维持“优于大市”评级，未来业绩增长可期。 ## 关键信息 ### 分产品表现 | 产品 | 收入（亿元） | 同比增长率 | 毛利率 | |--------------|-------------|-----------|----------| | 成人牙膏 | 7.79 | +15.00% | 52.91% | | 成人牙刷 | 0.96 | +14.80% | 47.39% | | 电动牙刷 | 0.12 | +81.51% | 56.02% | | 儿童牙膏 | 0.39 | +1.57% | - | | 儿童牙刷 | 0.14 | -6.54% | - | ### 分渠道表现 | 渠道 | 收入（亿元） | 同比增长率 | 毛利率 | |--------------|-------------|-----------|----------| | 线上电商 | 3.43 | +14.22% | 60.64% | | 线下渠道 | 6.10 | +13.55% | 48.35% | ### 财务预测与估值指标 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-----|-----|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 15.6 | 17.2 | 20.5 | 23.5 | 26.2 | | 净利润（亿元） | 1.61 | 1.81 | 2.17 | 2.54 | 2.89 | | 毛利率 | 49% | 52% | 54% | 55% | 56% | | EBIT Margin | 9% | 10% | 11% | 11% | 12% | | ROE | 11.1% | 12.0% | 14.0% | 16.0% | 17.0% | | P/E | 30.3 | 27.0 | 22.5 | 19.2 | 16.9 | | P/B | 3.4 | 3.2 | 3.2 | 3.1 | 3.0 | | EV/EBITDA | 33.7 | 29.0 | 21.7 | 18.7 | 16.5 | ### 财务健康状况 - **现金流**：公司经营活动现金流呈波动增长趋势，2026E预计为174亿元；投资活动现金流为156亿元；融资活动现金流为-160亿元。 - **资产负债率**：预计2026E为27%，保持稳定。 - **每股收益与股息率**：2026E每股收益为1.26元，股息率预计达3.6%。 ## 风险提示 - **宏观环境风险**：经济环境波动可能影响消费能力。 - **研发及新产品开发风险**：新产品可能面临市场接受度和研发成本的不确定性。 - **行业竞争加剧**：市场竞争日益激烈，需持续创新以保持竞争力。 ## 投资建议 登康口腔通过产品结构升级与渠道优化，推动了盈利能力和市场份额的提升。公司未来业绩增长可期，维持“优于大市”评级。