> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 登康口腔（001328）2025A&2026Q1业绩点评总结 ## 核心内容 登康口腔于2026年4月25日披露了2025年度及2026年第一季度的业绩数据，整体表现稳健，尤其在2026Q1季度中，业绩增长超预期。公司作为抗敏牙膏领域的绝对龙头，通过产品结构升级和多元化布局，持续提升盈利能力和市场份额。此外，公司明确了“十五五”战略规划，旨在实现“营收&利润”双翻番的目标。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2025A公司实现营业收入17.2亿元，同比增长10.0%；归母净利润1.8亿元，同比增长12.3%；扣非后归母净利润1.5亿元，同比增长14.5%。2026Q1单季公司实现营业收入5.0亿元，同比增长15.1%；归母净利润0.52亿元，同比增长20.0%；扣非后归母净利润0.47亿元，同比增长32.1%。2026Q1业绩表现优异，尤其是扣非后归母净利润增长显著。 - **产品结构升级**：公司成人牙膏和牙刷增长稳健，电动牙刷增速亮眼，儿童牙刷略有下降，口腔医疗与美容护理产品小幅下滑。整体来看，公司通过产品高端化升级提升了毛利率，2025A毛利率为52.2%，成人牙膏&牙刷毛利率分别为52.8%和44.1%，分别增长2.3和8.8个百分点。 - **渠道增长**：2025A公司线下渠道营收为11.3亿元，同比增长4.6%；电商渠道营收为5.9亿元，同比增长22.3%。公司积极拓展电商渠道，线上增长显著，同时计划进一步优化线下渠道。 - **战略规划**：公司明确了“十五五”战略，聚焦“口腔护理、智能口腔、口腔医疗、创新业务”四大赛道，提出“八个第一”和“六大抓手”，力争实现营收与利润的双翻番。公司还计划通过品牌出海、全渠道联动、产品与资本双轮驱动等方式，进一步提升经营效率和规模。 - **盈利预测**：公司预计2026-2028年营业收入分别为20.09、23.41、26.75亿元，同比增长17%、17%、14%；归母净利润分别为2.20、2.70、3.22亿元，同比增长22%、23%、19%。对应PE分别为26X、21X、18X，维持“增持”评级。 ## 关键信息 - **财务数据**： - 2025A营业收入：17.2亿元，同比增长10.0%； - 2025A归母净利润：1.8亿元，同比增长12.3%； - 2026Q1营业收入：5.0亿元，同比增长15.1%； - 2026Q1归母净利润：0.52亿元，同比增长20.0%； - 2026Q1扣非后归母净利润：0.47亿元，同比增长32.1%。 - **毛利率与净利率**： - 2025A毛利率为52.2%，2026Q1毛利率为52.6%，略有下降，主要受线下渠道占比提升影响； - 2026Q1归母净利率为10.5%，同比增长0.4个百分点；扣非后净利率为9.6%，同比增长1.2个百分点。 - **估值与评级**： - 2026E P/E为25.77倍，2028E P/E为17.61倍； - 维持“增持”评级，认为公司未来增长潜力充足。 ## 风险提示 - 行业竞争加剧； - 新产品研发不及预期； - 原材料成本大幅波动； - 销量及价格提升不及预期。 ## 财务预测与分析 ### 营业收入预测（单位：亿元） | 年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入 | 17.2 | 20.09 | 23.41 | 26.75 | | 同比增长率 | 10.0% | 17.07% | 16.52% | 14.29% | ### 归母净利润预测（单位：亿元） | 年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 归母净利润 | 1.8 | 2.20 | 2.70 | 3.22 | | 同比增长率 | 12.35% | 21.65% | 22.62% | 19.33% | ### 主要财务比率预测 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|------|------|------| | 毛利率 | 52.23% | 53.23% | 53.73% | 54.23% | | 净利率 | 10.55% | 10.97% | 11.54% | 12.05% | | ROE | 12.03% | 14.22% | 16.85% | 19.33% | | ROIC | 10.19% | 13.57% | 16.42% | 18.77% | | 资产负债率 | 25.03% | 26.87% | 28.61% | 30.03% | | 净负债比率 | -18.95% | -16.19% | -17.60% | -18.41% | | P/E | 31.35 | 25.77 | 21.02 | 17.61 | | P/B | 3.77 | 3.66 | 3.54 | 3.40 | | EV/EBITDA | 32.83 | 20.34 | 16.43 | 13.92 | ## 投资建议 公司作为抗敏牙膏领域龙头，通过产品高端化和多元化布局，持续提升盈利能力。2026Q1业绩超预期，预计未来三年业绩稳步增长，估值逐步下降，投资价值凸显。建议投资者关注其“十五五”战略执行效果及市场拓展能力，维持“增持”评级。