高能环境2018年半年报分析总结
核心内容概述
高能环境在2018年上半年实现了显著的业绩增长，同时业务结构优化和盈利能力提升，公司维持“买入”投资评级。以下是总结的核心内容、主要观点和关键信息。
一、业绩表现
1. 营收与利润增长
- 营业收入：2018年上半年实现13.78亿元，同比增长59.64%。
- 归母净利润：实现1.52亿元，同比增长130.03%。
- 扣非后归母净利润：1.51亿元，同比增长128.73%。
- 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.44、0.51、0.66元，对应PE分别为20、18、14倍。
2. 分业务分析
| 业务板块 |
营收（亿元） |
同比增长 |
毛利率（%） |
毛利率变化 |
| 环境修复 |
4.28 |
64.29% |
27.86 |
-5.32 |
| 城市环境 |
4.12 |
83.20% |
29.12 |
+8.60 |
| 工业环境 |
5.38 |
42.43% |
34.75 |
+3.44 |
- 综合毛利率：上半年为30.93%，同比提升1.86个百分点。
- 收入结构：上半年工程收入占比70%，运营收入占比30%，预计下半年运营收入占比将进一步提升。
二、订单情况
- 上半年新签订单总额：22.92亿元，同比增长124.05%。
- 土壤修复订单：7.92亿元，同比增长112.33%，接近2017年全年水平（10.45亿元）。
- 城市环境订单：1.58亿元，同比增长116.44%。
- 工业环境订单：13.42亿元，同比增长132.58%。
- 7月新增中标订单：约4亿元，其中1.70亿元为环境修复项目。
三、财务状况
1. 资产负债表（单位：亿元）
| 项目 |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 流动资产 |
250.5 |
362.7 |
423.6 |
548.2 |
| 非流动资产 |
345.7 |
489.7 |
659.1 |
861.1 |
| 资产总计 |
596.2 |
852.5 |
1082.8 |
1409.3 |
| 流动负债 |
302.5 |
515.0 |
706.4 |
983.2 |
| 非流动负债 |
46.0 |
61.5 |
67.9 |
75.2 |
| 负债合计 |
348.5 |
576.5 |
774.2 |
1058.3 |
| 归属母公司股东权益 |
218.7 |
241.4 |
267.5 |
301.4 |
2. 现金流量表（单位：亿元）
| 项目 |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 经营活动现金流 |
0.10 |
0.16 |
0.44 |
0.54 |
| 投资活动现金流 |
-0.77 |
-1.53 |
-1.86 |
-2.26 |
| 筹资活动现金流 |
0.68 |
1.47 |
1.55 |
1.90 |
| 现金净增加额 |
0.03 |
0.10 |
0.14 |
0.18 |
3. 财务指标
| 指标 |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 每股收益（元） |
0.29 |
0.44 |
0.51 |
0.66 |
| 每股净资产（元） |
3.30 |
3.65 |
4.04 |
4.55 |
| ROE（%） |
8.8 |
12.1 |
12.5 |
14.5 |
| 资产负债率（%） |
58.5 |
67.6 |
71.5 |
75.1 |
| P/E（倍） |
30.8 |
20.3 |
17.5 |
13.5 |
四、资金与融资
- 可转债发行：2018年7月公开发行8.4亿元可转债，转股价格为9.38元/股，转股期从2019年2月1日开始。
- 资金到位：公司已拥有2.01亿元货币资金，可转债资金到位后将为业绩释放提供支持。
- 绿色债券：2017年6月发布12亿元绿色债券预案，多种融资手段并用，保障公司持续增长。
五、管理层增持
- 实际控制人李卫国：自2017年11月28日复牌以来，累计增持535.04万股，金额达0.62亿元。
- 高管团队：自2017年12月起多次增持，彰显对公司未来发展的信心。
六、风险提示
- 土壤修复项目拓展低于预期
- 垃圾焚烧发电项目进展不及预期
七、投资评级
- 维持“买入”评级：公司实现有质量的高增长，盈利预测和估值均显示公司具备良好增长潜力。
八、股价走势与市场数据
- 收盘价：8.93元
- 一年最低/最高价：8.31 / 16.33元
- 市净率（P/B）：2.51倍
- 流通A股市值：5843.61亿元
九、相关研究
- 《高能环境（603588）：工程+运营促中报业绩超预期，大股东增持+承诺保底显信心》（2018-06-27）
- 《高能环境：环境修复项目持续落地，全年业绩高增长可期》（2018-05-14）
- 《高能环境：转债发行获核准，管理层数轮增持显信心》（2018-04-12）
