20180812-光大证券-高能环境-603588.SH-2018年半年报点评_中报业绩超预期_经营正持续改善_7页_1mb

报告摘要

高能环境 (603588.SH) 2018年半年报总结

核心内容

高能环境在2018年上半年取得了显著业绩增长，营业收入和净利润均实现大幅上升。公司聚焦环境修复、城市环境、工业环境三大主业，通过项目落地和外延并购，推动了业务增长和盈利能力提升。公司整体表现稳健，分析师维持“买入”评级，并对未来发展充满信心。

主要观点

业绩超预期：2018年上半年，公司实现营业收入13.78亿元，同比增长59.64%；归母净利润1.52亿元，同比增长130.03%；基本每股收益0.23元。
三大业务板块全面增长：
- 环境修复业务：收入4.28亿元，同比增长64.29%；毛利率27.86%。公司新增环境修复类订单7.92亿元，截至6月底尚未履行订单16.88亿元。
- 城市环境业务：收入4.12亿元，同比增长83.20%；毛利率29.12%。公司积极拓展垃圾焚烧发电业务，新增订单1.58亿元，待履行订单29.90亿元。
- 工业环境业务：收入5.38亿元，同比增长42.43%；毛利率34.75%。公司通过并购扩大危废处理产能，危废牌照量接近40万吨，新增订单13.42亿元，待履行订单39.26亿元。
毛利率提升：公司整体毛利率为30.93%，较去年同期提升1.86个百分点，主要得益于运营服务类项目收入毛利较高，回款周期较短，以及危废处置价格上升。
经营现金流改善：2018年上半年经营现金流净额为0.61亿元，显示公司回款情况良好。
融资渠道拓宽：公司成功发行8.4亿元可转债，用于土壤修复、垃圾焚烧及污泥处置等项目。计划发行12亿元绿色债，进一步推动项目实施和业务拓展。
股权激励计划：公司发布股权激励方案，拟授予2896.25万份股票期权，占总股本4.37%，并设置业绩考核目标，彰显公司对长期发展的信心。
估值与评级：分析师预计公司2018-2020年归母净利润分别为2.93、3.91、5.33亿元，对应EPS分别为0.44、0.59、0.81元。给予2019年18倍PE，目标价10.62元，维持“买入”评级。

关键信息

市场空间提升：随着中央财政对土壤污染防治的扶持及环保政策的加强，土壤修复市场空间正在扩大，公司作为该领域的龙头企业将受益。
财务状况：公司资产负债率约为61%，未来将通过多种融资方式缓解资金压力，防范财务风险。
在手订单充足：截至2018年6月，公司尚可履行订单总额达56.58亿元，显示业务持续增长潜力。
项目进展顺利：多个重点项目如苏州溶剂厂、上海桃浦科技智慧城、泗洪县生活垃圾焚烧发电项目等均取得阶段性进展。
盈利预测：
- 2018年：营业收入33.8亿元，净利润2.93亿元，EPS 0.44元。
- 2019年：营业收入44.42亿元，净利润3.91亿元，EPS 0.59元。
- 2020年：营业收入59.58亿元，净利润5.33亿元，EPS 0.81元。
估值指标：
- 2018年PE为20倍，2019年PE为15倍，2020年PE为11倍。
- EV/EBITDA从16倍降至10倍，显示公司估值逐步下降。
- ROE（归属母公司）从7.94%提升至15.69%，盈利能力增强。