20141226-宏源证券-高能环境-603588.SH-依托隔离技术打造环境修复龙头_20页_2mb

高能环境（603588）新股分析报告总结

核心内容

高能环境是一家以“隔离屏障+环境修复”为技术核心的固废处理与环境修复龙头企业，专注于垃圾处理、矿山能源、煤化工、石油化工、水利生态和环境修复等领域。公司凭借其在隔离技术与土壤修复领域的深厚积累，被视为环境修复概念的领军企业。

主要观点

• 技术优势：公司核心技术为隔离屏障与环境修复相结合，这种技术模式能够有效平衡环境污染与资金缺乏之间的矛盾，是土壤修复行业的重要解决方案。
• 政策驱动：随着《土壤污染防治行动计划》的即将出台，公司将受益于政策推动，迎来行业发展的关键机遇。
• 市场潜力：土壤修复市场潜力巨大，有效市场虽小，但政策支持将推动其快速发展。全国土壤修复有效市场预计达到804亿元，其中工业污染场地修复市场为413亿元，矿区土壤修复市场为391亿元。
• 在手订单：公司当前在手订单金额达28亿元，2014年H1新增订单近11亿元，显示出强劲的市场开拓能力和业务增长潜力。
• 盈利预测：根据公司提供的数据，预计2014-2016年公司收入增长率分别为4%、25%、40%，净利润增长率分别为-10%、30%、39%。2014-2016年净利润分别为1.26亿、1.64亿、2.28亿元，EPS分别为0.78元、1.01元、1.41元。按35-40倍估值计算，对应股价为27.30-31.20元，较发行价18.23元仍有149.8%-171.1%的向上空间。

关键信息

营收与利润

• 2013年公司营业收入为7.82亿元，利润为1.37亿元。
• 近三年营业收入年均复合增长10.66%，净利率维持在20%左右，毛利率维持在34%左右。

在手项目与订单

• 公司在手项目待履行金额为28.4亿元，其中2014年H1新增订单近11亿元。
• 项目类型涵盖垃圾填埋场隔离、土壤修复、污水处理、危废处置等，显示公司产业链延伸清晰。

技术体系

• 公司拥有六大污染防治系统，包括固体废物填埋屏障系统、封场生态屏障系统、废液厌氧屏障系统、水体生态屏障系统、垂直生态屏障系统、土壤和地下水修复系统。
• 公司在土壤修复领域拥有多个标杆项目，如株洲清水塘重金属废渣综合治理、湖南株洲霞湾港重金属治污工程等。

市场分析

• 工业固废+生活垃圾+危废填埋市场：预计每年为429亿元。
• 工业固废+生活垃圾+危废防渗工程市场：预计每年为104亿元。
• 工业污染场地修复市场：预计为413亿元。
• 矿区土壤修复市场：预计为391亿元。
• 耕地修复市场：目前尚无有效商业模式，市场潜力巨大但尚未启动。

风险提示

• 政策风险：《土壤污染防治行动计划》的出台力度可能低于预期。
• 商业模式风险：土壤修复行业尚未形成成熟的商业模式。
• 应收账款风险：回款可能低于预期。
• 大订单履行风险：大订单的获得和履行存在不确定性。

盈利预测与估值

• 2014-2016年公司预计净利润分别为1.26亿、1.64亿、2.28亿元。
• EPS分别为0.78元、1.01元、1.41元。
• 采用35-40倍PE估值，对应股价为27.30-31.20元，相比发行价18.23元，仍有149.8%-171.1%的上升空间。

未来展望

公司有望在未来三年内实现业绩的快速增长，特别是在土壤修复领域，随着政策支持的加强，公司有望成为行业龙头。同时，公司具备丰富的项目经验和良好的市场开拓能力，能够有效应对行业初期的资金和商业模式挑战。

行业竞争情况

• 公司是业内资深龙头企业，拥有丰富的项目经验。
• 目前国内土壤修复市场尚未形成全国性龙头，公司有望在未来成为行业领军者。

结论

高能环境凭借其在隔离屏障与环境修复领域的技术优势，以及在手订单和市场开拓能力，有望在未来三年内实现业绩的快速增长，并在政策支持下成为土壤修复行业的领军企业。