20180812-东吴证券-高能环境-603588.SH-业务结构显著优化_实现有质量的高增长_6页_821kb

高能环境业务总结

核心内容

高能环境在2018年上半年实现了显著的业绩增长，同时通过业务结构优化和订单释放加速，推动了盈利能力的提升。公司维持“买入”评级，预计未来三年（2018-2020）将保持稳定增长态势。

主要观点

• 业绩表现超预期：2018年上半年公司实现营业收入13.78亿元，同比增长59.64%；归母净利润1.52亿元，同比增长130.03%；扣非后归母净利润1.51亿元，同比增长128.73%，符合市场预期。
• 业务结构优化：上半年工程收入占比为70%，运营收入占比为30%，预计下半年运营收入占比将进一步提升，有助于提升整体毛利率。
• 毛利率提升：公司整体毛利率为30.93%，同比提升1.86个百分点，显示公司盈利能力增强。
• 订单增长迅猛：上半年新签订单合计22.92亿元，同比增长124.05%；其中土壤修复订单7.92亿元，同比增长112.33%，接近去年全年水平，预计全年订单将超预期。
• 财务状况改善：经营性净现金流实现显著提升，上半年为0.61亿元，为2011年以来首次实现正值，显示公司资金造血能力增强。
• 融资支持成长：公司发行8.4亿元可转债，转股价格为9.38元/股，资金到位将为业绩释放提供支持；同时计划发行12亿元绿色债券，进一步保障增长。
• 高管增持显信心：自2017年11月复牌以来，实际控制人及高管团队进行了多轮增持，累计增持股份535.04万股，金额达0.62亿元，显示对公司未来发展的信心。

关键信息

盈利预测与估值

分业务表现

• 环境修复：营收4.28亿元，同比增长64.29%；毛利率27.86%，同比下降5.32个百分点。
• 城市环境：营收4.12亿元，同比增长83.20%；毛利率29.12%，同比提升8.6个百分点。
• 工业环境：营收5.38亿元，同比增长42.43%；毛利率34.75%，同比增长3.44个百分点。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

重要财务与估值指标

风险提示

• 土壤修复项目拓展低于预期；
• 垃圾焚烧发电项目进展不及预期。

投资建议

维持“买入”评级，认为公司通过业务结构优化、订单释放加速及融资支持，实现了有质量的高增长，未来发展前景良好。