20181206-东吴证券-高能环境-603588.SH-新签环境修复订单超预期_金额同比增长近60__8页_956kb

高能环境总结

核心内容

高能环境近期取得显著业绩增长，主要得益于新签环境修复订单的大幅增加。公司2018年12月6日公告中标多个污染土壤及地下水修复项目，项目金额达1.37亿元，工期为200天。此外，公司2018年新签工程订单总额为71.05亿元，同比增长114.08%，其中环境修复订单金额约为16亿元，同比增长53.11%，远超市场预期。

主要观点

• 订单增长显著：公司新签环境修复订单金额大幅增长，显示出公司在该领域的竞争力和市场认可度。
• 业绩增长可期：随着在手土壤修复项目集中释放，预计公司未来两年将实现业绩的高增长。
• 现金流改善：公司经营性净现金流显著好转，2018年中报首次实现净现金流转正，三季度进一步延续良好表现，现金流状况有望持续改善。
• 融资支持强劲：公司通过发行8.4亿元可转债和计划发行12亿元绿色债券，为未来发展提供了充足的资金支持。
• 高管增持彰显信心：自2017年12月复牌以来，实际控制人及高管团队进行了多轮增持，累计增持金额达0.62亿元，显示对公司长期发展的信心。

关键信息

新签订单情况

• 2018年新签工程订单总额：71.05亿元，同比增长114.08%。
• 2018年新签环境修复订单金额：约16亿元，同比增长53.11%。
• 重点项目：
  • 杭州高新技术产业开发区(滨江)智慧新天地建设指挥部的南郊化学、电镀厂(A、B)地块土壤及地下水修复工程（0.64亿元，180天）。
  • 灌云县垃圾焚烧飞灰安全填埋场项目EPC总承包项目（0.52亿元）。
  • 武汉市北洋桥生活垃圾简易填埋场生态修复工程封场覆盖及土建工程（1.08亿元，180天）。
  • 江阴凯江农化污染土壤风险管控治理项目（0.84亿元，240天）。
  • 苏州溶剂厂原址南区地块污染土壤及地下水治理修复项目（3.97亿元）。
  • 江苏恩华药业股份有限公司、徐州天嘉食用化工有限公司和徐州华辰胶带有限公司原厂址污染土壤及地下水修复治理项目（1.37亿元，200天）。

现金流情况

• 2018年中报经营性净现金流：首次转正，为1.46亿元。
• 现金流改善原因：
  • 应收账款催收力度加大，回款良好。
  • 收回前期BT项目部分长期应收款。
  • 公司在2016年以来布局运营业务和土壤修复EPC业务，已显成效。

融资情况

• 2018年7月发行可转债：金额8.4亿元，转股价格为9.38元/股。
• 原股东认购比例：46.79%，其中实际控制人全额认购优先配售份额1.92亿元，承诺6个月内不减持。
• 社会公众投资者和主承销商认购比例：53.21%。
• 绿色债券预案：公司于2017年6月发布12亿元绿色债券预案，多种融资手段并用，为业绩增长提供保障。

盈利预测与估值

• 2018-2020年EPS预测：0.44元、0.51元、0.66元。
• 对应PE：19倍、17倍、13倍。
• 维持“买入”评级：分析师认为未来6个月个股涨跌幅相对大盘将超过15%。

风险提示

• 土壤修复项目拓展低于预期。
• 垃圾焚烧发电项目进展不及预期。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

重要财务与估值指标

市场数据

总结

高能环境在2018年取得了显著的订单增长和业绩提升，尤其在环境修复领域表现突出。公司通过多种融资手段增强资金实力，同时经营性净现金流显著改善，显示出良好的内生发展能力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来两年业绩高增长是大概率事件。然而，仍需关注土壤修复项目拓展及垃圾焚烧发电项目进展是否符合预期。