20220508-德邦证券-量化经济指数周报_5月流动性补充或以结构性政策工具为主_11页_1mb

宏观点评总结

核心内容概览

本周宏观分析聚焦于ECI指数和ELI指数的变动情况，以及供给端、需求端、价格端、流动性的高频数据表现，同时梳理了近期政策动态。整体来看，经济复苏仍处于阶段性恢复阶段，政策层面以结构性工具为主，支持实体经济融资和稳定市场运行。

主要观点

1. ECI指数：全面复工复产仍需时日

• ECI供给指数：本周为 $49.52%$，较上周回落 $0.10%$，显示供给端恢复缓慢。
• ECI需求指数：本周为 $48.69%$，较上周下降 $0.11%$，需求端仍受疫情抑制。
• 分项指数：
  • ECI投资指数：$48.43%$，环比下降 $0.18%$。
  • ECI消费指数：$48.46%$，环比下降 $0.08%$。
  • ECI出口指数：$49.11%$，环比下降 $0.12%$。
• 供给端：自4月中旬上海复工复产以来，已有400多家企业恢复生产，宁德时代返岗率超90%，但全面复工仍需等待“社会面清零”，预计6月进入常态化阶段后，工业生产将全面复苏。
• 需求端：五一假期出游人次同比下降 $30.2%$，多数为本地游；地产销售数据疲软，30大中城市商品房成交面积同比大幅回落 $51.71%$。

2. ELI指数：5月流动性补充或以结构性政策工具为主

• ELI指数：本周为 $-1.00%$，较上周回升 $0.31%$，显示流动性略有改善。
• 货币政策：总量型工具或缺席，央行将主要依赖结构性政策工具，如专项再贷款，以支持受疫情影响的行业和企业。
• 信贷投放：一季度企业贷款利率下降，但融资需求仍偏短期化，中长期贷款增速放缓，显示实体经济融资疲弱。
• 政策支持：央行推出1000亿元再贷款支持煤炭开发与保供，同时支持交通运输、物流仓储融资，助力疫情防控和经济恢复。

关键信息

供给端数据

• 轮胎开工率：全钢胎开工率 $40.18%$，环比下降 $14.81%$；半钢胎开工率 $40.64%$，环比下降 $25.13%$。
• 焦炉生产率：$80.40%$，环比上升 $1.5%$。
• 钢厂高炉开工率：$81.91%$，环比上升 $0.98%$。
• PTA产业链：负荷率趋于平稳，其中江浙织机开工率略有回升。
• 炼焦煤库存：六港口合计库存174万吨，环比上升16万吨。
• 建筑钢材库存：主要钢厂库存为456.28万吨，环比上升3.58万吨，显示房地产投资减速对钢材需求的影响。

需求端数据

• 乘用车销售量：本周日均销量为26556辆，同比下降 $52.35%$。
• 柯桥纺织价格指数：$108.43%$，环比下降 $0.1%$。
• 义乌小商品指数：$101.63%$，环比上升 $0.13%$。
• 房地产供地：100大中城市供地面积环比上升 $9.35%$。
• 商品房销售：30大中城市销售面积环比下降 $4.03%$，显示市场热度不足。
• 出口运价：中国出口集装箱运价指数小幅回落，而BDI指数继续上升。

价格端数据

• 猪肉价格：平均批发价为19.54元/公斤，环比上升1.26元/公斤。
• 重点蔬菜价格：平均批发价为4.92元/公斤，环比下降0.26元/公斤。
• 大宗商品价格：
  • COMEX黄金：价格为1872.30美元/盎司，环比下降26.06美元/盎司。
  • 布伦特原油：价格为109.20美元/桶，环比下降3.28美元/桶。
  • 煤炭价格：中长期和现货价格均设定合理区间，防止哄抬价格。

流动性数据

• 货币净回笼：本周为300亿元，显示资金面偏紧。
• shibor利率：7天shibor从 $1.9030%$ 下降至 $1.6990%$。
• 10年期国债收益率：从 $2.8434%$ 下降至 $2.8413%$，显示市场流动性有所改善。

政策动态

风险提示

1. 疫情不确定性仍较高：对复工复产和经济复苏构成潜在威胁。
2. 供应链恢复不及预期：可能影响工业生产和消费活动。
3. 货币政策变动不及预期：结构性工具可能不足以推动经济全面复苏。

分析师信息

• 芦哲：德邦证券研究所首席宏观经济学家，中国人民大学金融市场与政策研究所联席所长。
• 研究背景：毕业于中国人民大学和清华大学，曾任职于世界银行、泰康资产和华泰证券。
• 学术贡献：在多个学术期刊发表论文二十余篇，引用量过千，下载量过万。
• 奖项与荣誉：第五届邓子基财经研究奖得主，2019和2020新财富固定收益研究第一名，2020IIChina宏观第一名。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下。
• 行业投资评级：
  • 优于大市：预期行业回报高于基准指数10%以上；
  • 中性：预期行业回报介于-10%与10%之间；
  • 弱于大市：预期行业回报低于基准指数10%以下。

法律声明

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