20220214-德邦证券-量化经济指数周报_复工复产略慢_流动性状况改善_8页_1mb

宏观点评总结

核心内容概述

本报告由德邦证券首席宏观经济学家芦哲撰写，分析了2022年2月13日当周的宏观经济指数、高频数据、政策动态及风险提示，旨在为投资者提供宏观经济走势的参考。

主要观点

1. ECI指数分析

• 供给指数：本周ECI供给指数为 49.45%，较上周下降 0.26%，显示供给端持续承压。
• 需求指数：ECI需求指数为 49.52%，较节前上升 0.07%，表明需求有所回暖。
• 分项表现：
  • ECI投资指数与上周持平，为 49.42%；
  • ECI消费指数与上周持平，为 49.47%；
  • ECI出口指数上升 0.36%，至 49.84%，主要受国际局势和国内复工影响，BDI指数大幅上升带动出口相关指标提升。

2. ELI指数分析

• ELI指数：本周为 -1.45%，较上周回升 0.07%，显示实体经济流动性有所改善。
• 政策背景：1月份金融数据表现强劲，新增社融和信贷规模创单月新高，表明总量货币政策对实体经济的流动性投放开始发力。
• 信贷结构：票据和短期贷款同比多增，中长期贷款增长较弱，显示实体经济内生性需求仍偏弱，需更多政策支持。

3. 高频数据表现

• 供给端：
  • 轮胎开工率低于历史同期；
  • 焦炉生产率持续下滑；
  • 春节期间库存消耗明显加剧；
  • PTA产业链负荷率大幅下滑。
• 需求端：
  • 建筑钢材需求下降导致库存上升；
  • 水泥价格年初大幅下行；
  • 中国出口集装箱运价指数创历史新高；
  • BDI指数回升，可能对出口形成提振。

4. 政策动态

• 金融政策：
  • 证监会与新加坡就ETF互通产品达成共识；
  • 《金融标准化“十四五”发展规划》发布，强调金融标准体系的完善；
  • 《境内外证券交易场所互联互通托凭证业务监管规定》修订，拓展适用范围并优化监管安排。
• 经济政策：
  • 《关于加快推进城镇环境基础设施建设的指导意见》提出2025年城镇环境基础设施建设目标；
  • 《关于完善能源绿色低碳转型体制机制和政策措施的意见》明确“十四五”期间能源绿色低碳转型的制度框架；
  • 《高耗能行业重点领域节能降碳改造升级实施指南》推动高耗能行业节能降碳；
  • 《“十四五”推进农业农村现代化规划》提出促进农村消费和基础设施建设。
• 货币政策：
  • 中国人民银行开展200亿元逆回购操作，净回笼1300亿元；
  • 《2021年第四季度中国货币政策执行报告》强调稳健货币政策灵活适度，支持实体经济融资需求。

关键信息

• 复工情况：春节后生产逐步复工，但部分上游工业生产出现收缩迹象，如PTA开工率、钢厂高炉开工率等。
• 出口表现：BDI指数单日跳升，带动ECI出口指数上升，显示出口市场有所回暖。
• 流动性改善：1月份社融和信贷数据表现强劲，但信贷结构仍以短期为主，长期流动性恢复仍需政策支持。
• 政策导向：国家持续推进绿色低碳转型、农业农村现代化、金融标准化等政策，为经济提供结构性支持。

风险提示

1. 疫情不确定性仍较高，可能影响复工和经济复苏节奏；
2. 宏观流动性宽松程度可能不及预期，需警惕政策效果不及预期；
3. 实体经济部门需求难以提振，内生增长动力偏弱。

分析师简介

• 芦哲：德邦证券首席宏观经济学家，毕业于中国人民大学和清华大学，曾任职于世界银行、泰康资产和华泰证券；
• 研究成果：在多个学术期刊发表论文20余篇，引用量过千，下载量过万；
• 荣誉与奖项：第五届邓子基财经研究奖得主，曾获新财富固定收益研究第一名、IIChina宏观第一名等荣誉；
• 社会兼职：中国首席经济学家论坛研究员、CWM50特邀青年研究员、人民大学重阳金融研究院客座研究员等。

投资评级说明

• 投资评级基于报告发布后6个月内市场表现，分为股票和行业两个类别；
• 股票评级包括买入、增持、中性、减持；
• 行业评级包括优于大市、中性、弱于大市；
• 市场基准指数包括上证综指、深证成指、恒生指数、标普500等。

法律声明

• 本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议；
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