20220425-东吴证券-先导智能-300450.SZ-2021年年报_2022年一季报点评_规模效应显著利润增速高于收入增速_看好电动化大趋势下设备龙头业绩弹性_9页_941kb

先导智能 (300450) 年报及一季报总结

核心内容

先导智能发布2021年年报及2022年一季报，展现出强劲的业绩增长和良好的行业前景。公司作为锂电设备龙头，受益于下游动力电池厂扩产，业绩持续高增，同时新签订单规模创历史新高，显示其在行业中的领先地位和市场认可度。

主要观点

• 业绩表现强劲：

  • 2021年公司实现营收100.4亿元，同比增长71.3%；归母净利润15.9亿元，同比增长106.5%，超出业绩预告上限。
  • 2022Q1营收29.3亿元，同比增长142.4%；归母净利润3.5亿元，同比增长72.5%，但环比下降。

• 盈利能力波动：

  • 2021年净利率提升至15.8%，主要受益于期间费用率下降。
  • 2022Q1净利率下滑至11.8%，主要由于物流线业务占比提升，毛利率受到拖累，但预计随着产能释放，物流线毛利率将回升至30%左右。

• 订单增长显著：

  • 2021年新签订单187亿元（不含税），同比增长69%，主要来自宁德时代等大客户，保障业绩高增长。
  • 合同负债和存货大幅增长，显示公司订单储备充足，未来交付有望推动业绩释放。

• 盈利预测与投资评级：

  • 预计2022-2024年归母净利润分别为28.0亿元、36.0亿元、42.7亿元，对应PE分别为25倍、19倍、16倍。
  • 维持“买入”评级，认为公司具备龙头地位和业绩弹性，受益于电动化趋势。

• 新产品与技术优势：

  • 公司在叠片机、辊压分切一体机等设备领域取得突破，获得大量订单，提升市场占有率。
  • 新产品具备高效率、大宽幅、高稳定性、高安全性等优势，有助于提升客户生产效率和产品质量。

关键信息

财务数据概览

营收构成

• 锂电设备：69.6亿元，占比69.3%
• 光伏设备：6.0亿元，占比5.98%
• 3C装备：5.9亿元，占比5.9%
• 智能物流系统：10.6亿元，占比10.5%
• 其他业务：8.3亿元，占比8.3%

关键业务发展

• 子公司泰坦：2021年实现营收19.4亿元，净利润1.7亿元，净利率约9%。
• 宁德时代合作：宁德时代为公司最大客户，2021年订单金额82.2亿元，2022年预计订单金额90亿元。
• 新产品订单：2022年公司中标200+台叠片机，包括切叠一体机和热复合叠片机，同时辊压分切一体机订单量达100+台。

风险提示

• 新能源车销量低于预期
• 下游动力电池厂扩产低于预期

财务预测表

资产负债表（百万元）

利润表（百万元）

现金流量表（百万元）

投资建议

• 投资评级：买入
• 理由：公司作为锂电设备龙头，受益于动力电池厂扩产趋势，业绩增长显著，新产品技术优势明显，具备较强的盈利能力和增长弹性。

总结

先导智能在2021年及2022年一季度展现出强劲的业绩增长，主要得益于下游动力电池厂的扩产需求和新签订单的大幅增长。尽管2022Q1毛利率受到物流线业务拖累，但随着产能释放和外协模式的优化，盈利能力有望回升。公司具备技术优势和市场地位，未来业绩增长可期，维持“买入”评级。