深度报告-20210722-德邦证券-先导智能-300450.SZ-全球电动化大趋势下的_专机之王__61页

先导智能（300450.SZ）分析总结

核心内容

先导智能是一家成立于2002年、2015年上市的全球领先的新能源装备制造商，专注于锂电设备、光伏装备、3C智能装备、智能物流系统等八大领域。公司致力于打造“专机之王”，提供智造+服务的工厂整体解决方案，拥有强大的研发能力与丰富的行业经验。

主要观点

• 技术实力雄厚：公司在薄膜电容器、光伏、锂电等领域拥有核心技术，尤其在锂电设备方面处于国际领先水平。
• 成长基因卓越：公司穿越多个行业景气周期，实现营收与净利润的快速增长，2011-2020年营收与归母净利润CAGR分别高达51.1%和39.1%。
• 受益于全球电动化趋势：随着新能源汽车、储能、3C数码等下游需求的增加，锂电池需求持续高增长，预计未来三年锂电设备市场空间超500亿元。
• 战略合作与市场拓展：公司与宁德时代达成深度合作，同时与欧洲电池厂商Northvolt签订战略协议，海外拓展优势显著。
• 盈利预测与估值：预计公司2021-2023年归母净利润分别为15.7亿元、23.3亿元、31.4亿元，对应PE分别为66倍、45倍、33倍，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2002年
• 上市时间：2015年
• 主营业务：锂电设备、光伏装备、3C智能装备、智能物流系统、燃料电池设备等
• 营收与利润：2021Q1实现营收12.07亿元，同比+39.3%；归母净利润2.01亿元，同比+113.0%
• 市场表现：当前价格66.50元，52周股价区间为25.21-71.15元，总市值约103.98亿元

财务数据（单位：亿元）

市场与行业分析

• 全球电动化趋势：锂电池需求持续增长，新能源车用动力电池占比超40%，未来三年锂电设备市场空间超500亿元。
• 政策与技术推动：国内定增绑定宁德时代，海外战略合作Northvolt，公司未来成长确定性高。
• 光伏行业：2011-2020年光伏板块收入占比维持较高水平，2019年后设备投资成本下降，行业景气度提升，公司营收增速显著提高。

风险提示

• 下游投资扩产低于预期
• 产品和技术迭代更新风险

业务板块分析

薄膜电容器板块

• 历史发展：公司从薄膜电容器设备制造起步，逐步实现进口替代。
• 技术突破：成功研发自动卷绕机、喷金机等核心设备，打破国外垄断。
• 现状：2020年营收占比仅为0.49%，行业增长放缓，公司逐渐向其他领域拓展。

光伏设备板块

• 发展阶段：2011-2016年为成长期，2016-2018年为转型期，2019年至今为整线化、智能化发展期。
• 毛利率：保持在30%以上，高于行业平均水平。
• 技术储备：在自动上下料、硅片传输、自动串焊等技术方面拥有大量专利。

锂电设备板块

• 行业地位：公司是全球领先的锂电设备制造商，产品覆盖锂电生产全工艺。
• 成长驱动：受益于宁德时代等头部客户扩产，预计未来三年订单规模增长247.44亿元。
• 技术优势：公司具备从单机到整线的布局能力，技术实力深厚。

公司战略与未来展望

• 平台型龙头：公司致力于打造全球最大的专用设备平台型龙头，具备跨行业技术复用能力。
• 工业互联网化：2015年起与IBM合作建立“先导云”，推动研发与生产的高效平台化。
• 市场拓展：国内与海外并重，绑定核心客户，拓展国际市场。

总结

先导智能凭借深厚的技术积累与前瞻的战略布局，已成为全球领先的新能源装备制造商。公司受益于全球电动化趋势，尤其在锂电设备领域具有显著优势。同时，公司在光伏设备领域也实现了从单机到整线的跨越，技术储备丰富。公司未来增长潜力大，盈利预测乐观，首次覆盖给予“买入”评级。