深度报告-20211008-国信证券-国联证券-601456.SH-深度报告_泛财富管理_扬帆起航_22页_930kb

国联证券深度研究报告总结

核心内容

国联证券是一家中小型券商，凭借其“泛财富管理”战略，积极进行业务转型，聚焦财富管理、金融市场和直投+保荐三大业务板块。公司立足无锡，依托苏南及长三角的区位优势，致力于成为中小银行与高净值客户的优质产品提供商，推动公司盈利的可持续增长。

主要观点

• 泛财富管理战略：公司通过部门协同，整合资源，推动业务转型，以客户为中心，提供定制化财富管理服务，助力客户实现财富增值，公司分享收益。
• 业务转型：公司从传统自营业务向低风险、高稳定性的金融市场业务转型，同时通过直投+保荐业务，发挥交易型投行的作用，实现业务协同。
• 特色优势：公司是首批获得基金投顾业务资格的中小型券商，具备丰富的客户资源、专业的投研能力以及良好的业务协同机制，有助于其在财富管理领域快速发展。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司净利润分别为7.3亿元、9.2亿元、14.2亿元，增速分别为24.81%、24.9%、54.8%。未来三年每股收益分别为0.31元、0.39元、0.60元，合理估值区间为15.65-16.99元，对应当前股价有18%-28%的溢价空间。
• 估值与投资建议：基于可比公司市净率分析，公司合理估值为3.5-3.8倍PB，对应合理股价为15.65-16.99元，我们维持“增持”评级。

关键信息

1. 财务数据概览

• 总股本/流通股：2,378/978百万股
• 总市值/流通市值：31,748/7,147百万元
• 12个月最高/最低价：23.45元/12.24元
• 2021年每股收益：0.31元
• 2021年市盈率（PE）：43.0倍
• 2021年市净率（PB）：2.8倍

2. 业务板块

• 泛财富管理业务：以资产管理部为产品平台，建立产品评价、配置与销售体系，对接客户定制化需求。
• 金融市场业务：提供低风险、高稳定性的业务模式，满足客户风险管理和流动性支持需求。
• 直投+保荐业务：作为连接实体企业和投资者的桥梁，提升撮合交易能力，向交易型投行转型。

3. 业务发展亮点

• 基金投顾业务：公司是首批获得该资格的中小型券商，业务规模增长迅速，截至2021年6月底，基金投顾业务签约总人数达97,338人，授权账户资产规模达71.08亿元。
• 资管业务：受托管理资产规模增长显著，2021年上半年达769.56亿元，同比增长166%。
• ABS业务：公司大力发展资产证券化业务，2021年ABS发行规模跻身行业前十，项目储备丰富。

4. 区位优势

• 公司注册于无锡，地处长三角一体化战略支点，具备良好的区域经济资源和客户基础。
• 苏南地区上市公司和高净值人群密集，为公司财富管理业务提供广阔市场空间。

5. 管理与团队

• 管理团队经验丰富，具备行业洞察力和前瞻性战略思维。
• 公司建立了市场化激励机制，子公司股权多元化，员工持股计划增强团队凝聚力。

风险提示

1. 市场波动风险：证券市场行情波动大，可能影响公司各项业务收益。
2. 竞争加剧风险：证券行业竞争日趋激烈，需持续提升核心竞争力。
3. 监管风险：行业受严格监管，政策变化可能对业务拓展和盈利能力造成影响。
4. 区域集中风险：公司业务和客户主要集中于江苏，存在客户流失和业绩下降风险。
5. 投资决策风险：自营业务面临市场不确定性，若投资决策失误可能导致收益下降甚至亏损。

附表：财务预测与估值

投资建议

• 估值：公司合理估值区间为15.65-16.99元，当前股价有18%-28%的溢价空间。
• 评级：维持“增持”评级，建议积极布局，关注其在财富管理领域的成长潜力。