深度报告-20220613-东吴证券-国联证券-601456.SH-集中发力财富管理_强势团队领航前行_21页_1mb

国联证券（601456）总结

核心内容

国联证券是一家具有鲜明特色的区域精品券商，依托无锡的区位优势及强大的股东和管理层支持，正积极布局泛财富管理业务，并稳步推进投行和直投业务，推动向交易型投行转型。公司作为国内第13家A+H股两地上市券商，资本实力强健，业务发展迅速，盈利预测与估值显示公司未来具有良好的增长潜力。

主要观点

区位优势与公司规模

• 区位优势：国联证券注册于无锡，该地区制造业基础雄厚，新兴产业集群显著，具备良好的经济发展潜力。
• 公司规模：公司业务涵盖经纪及财富管理、投资银行、资产管理、信用交易及证券投资五大板块，公司规模逐步扩大，资本实力不断增强。
• 资本实力：2021年10月，公司完成50.9亿元定增，资本实力进一步增强，为未来业务发展提供坚实保障。

财富管理业务布局

• 基金投顾业务：公司是唯一一家首批获得基金投顾业务资格的中小型券商，截至2022年3月28日，拥有基金投顾从业人员480人，在体量相近的券商中排名第二。
• 客户基础：截至2021年末，公司客户总数达到138.56万户，同比增长8.46%，为财富管理业务提供了良好的客户基础。
• 业务协同发展：公司围绕“小B大C”体系，积极拓展泛财富管理业务，同时强化投研体系建设，推动投资业务多元化发展。

投行业务与直投业务

• 投行业务：公司通过全资子公司华英证券开展投行业务，涵盖IPO、定增、债券融资等业务，2021年投行业务收入达到5.09亿元，同比增长85.22%。
• 直投业务：公司通过国联通宝和国联创新两家子公司开展私募股权投资业务，直投业务收入有望在未来持续增加。

关键信息

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2022~2024年，公司营业总收入分别为32.87亿元、39.42亿元、47.48亿元，同比增长10.79%、19.94%、20.44%；归母净利润分别为11.12亿元、13.60亿元、16.56亿元，同比增长25.14%、22.32%、21.77%。
• 每股收益：预计2022~2024年每股收益分别为0.39元、0.48元、0.58元。
• 估值指标：预计2022~2024年公司对应PE分别为31.02倍、25.36倍、20.82倍；对应PB分别为2.00倍、1.89倍、1.77倍。

投资评级

• 首次覆盖给予“买入”评级：基于公司业务高增长性及估值低于行业平均水平，预计未来6个月个股涨跌幅相对大盘将超过15%，给予“买入”评级。

风险提示

1. 行业竞争加剧：随着国内券商龙头化趋势及外资金融机构进入市场，公司可能面临市场份额下降的风险。
2. 监管趋严：监管政策趋紧可能抑制行业创新，影响公司业务发展。
3. 外资竞争：外资金融机构在跨境业务、机构交易及衍生品等高端业务领域具备较强竞争力。
4. 经营管理风险：包括风险管理、内部控制、合规及控股子公司管理等风险，公司高管变动也可能对公司造成影响。

附录：市场数据与基础数据

市场数据

• 收盘价：12.18元
• 一年最低/最高价：9.04元/15.86元
• 市净率：2.08倍
• 流通A股市值：120.46亿元
• 总市值：344.91亿元

基础数据

• 每股净资产：5.87元
• 资产负债率：77.04%
• 总股本：2831.77百万股
• 流通A股：988.97百万股

附录：相关研究与图表

• 图表目录：包含公司发展时间点、高净值人数、人均可支配收入、股权结构、收入结构、业务增速、资管业务、投行业务、直投业务等图表，提供详尽的业务发展数据支持。

附录：可比公司估值

• 可比公司均值：新上市券商均值为3.31倍PB，2022年PB均值为2.73倍。
• 国联证券估值：截至2022年6月10日，PB为2.11倍，PE为2.11倍，低于行业平均水平。

总结

国联证券凭借其区位优势、强大的股东及管理层支持、积极的业务转型及良好的盈利前景，被首次覆盖并给予“买入”评级。公司未来将聚焦泛财富管理与大投行业务，实现高增长，但需警惕行业竞争加剧、监管趋严、外资竞争及经营管理等风险。