20240514-开源证券-国联证券-601456.SH-公司信息更新报告_看好协同效应_关注交易对价_4页_876kb

国联证券收购民生证券暨重组点评摘要

评估推荐

国联证券维持“买入”评级，2024-2026年归母净利润预测分别为80亿、98亿、119亿元，对应EPS为0.3元、0.3元、0.4元，当前股价对应PB为17倍（逐步降至15倍），维持“买入”建议。

交易概述

1. 标的：拟发行股份收购国联集团等46名交易对方持有的民生证券100%股权，交易总对价待定。
2. 发行价格：1131元/股，高于现价8%，参考PB-LF 17.9倍（现价16.5倍）。
3. 配套募资：上限20亿元，用于民生证券业务发展，发行价不低于前20日均价80%，募资不超25亿股。

交易意义与协同效应

• 协同效应：原投资者以198倍PB收购民生证券30.3%股权，此次评估需关注估值合理性。协同聚焦投资与投行板块业绩修复。
• 估值考量：复牌前H股波动上升51%，A股停牌期间H股表现优于A股，协同预期支撑股价。

财务预测

• 增长预期：营收年复合增长18%-22%，净利润YOY提升186%-219%，毛利率稳升，净利率与ROE持续改善。
• 估值指标：2024E PE预降至377倍，PB维持在16-15倍区间。

风险提示

• 整合风险：业务整合进度与效果存在不确定性。

法律声明

本报告含投资者风险等级提醒，仅供参考，正文声明以实际披露为准。