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国联证券重大事项点评总结

核心内容

国联证券（601456）发布公告，拟通过摘牌方式收购中融信托持有的51%股权，以及上海融晟持有的49%股权，实现对中融基金的全资控股。此次收购金额分别为15.0亿元和14.5亿元，合计约29.5亿元，旨在增强其财富管理能力，提升综合金融服务水平。

主要观点

• 业务协同：收购中融基金后，国联证券将通过基金投顾+代销模式，提升中融基金在权益资产管理方面的能力。目前，国联证券基金投顾业务在行业内相对领先，具备较强赋能能力。
• 资管业务提升：中融基金的资管业务收入目前较低，但随着国联证券的全资控股，预计2023年集团资管业务收入将从2021年的1.4亿元提升至5.5亿元，显著改善其资管业务表现。
• 市场表现与估值：当前股价为11.59元，对应2023年PB为1.91倍，基于PB-ROE及相对估值法，公司中小券商成长空间较大，给予2023年业绩2.3倍PB估值，目标价为14.0元，维持“推荐”评级。
• 投资建议：此次收购有助于提升资金利用效率，增强公司资本实力，应对行业竞争，是公司拓展财富管理业务版图的重要一步。

关键信息

中融基金概况

• 控股股东：中融信托（持股37%）、中植集团（持股33%）、哈投集团（持股22%）。
• 基金规模：
  • 股混基AUM为121亿元，市占率0.1%~0.2%。
  • 债券型基金AUM为713.9亿元，市占率逐步提升，2020年末达1.3%，2021年后保持在0.9%~1%。
  • 货币型基金AUM为270亿元，市占率0.26%。

财务预测

资产负债表（单位：亿元）

风险提示

• 市场交易量回落
• 风险偏好下降
• 资本市场创新不及预期
• 国内及全球疫情反复、加重
• 实体经济复苏不及预期

投资评级说明

• 公司评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%~20%
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%~10%之间
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%~20%之间

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来3~6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上
  • 中性：预期未来3~6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%~5%
  • 回避：预期未来3~6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上

附录：团队介绍

• 组长、首席分析师：徐康

  • 英国纽卡斯尔大学经济学硕士，曾任职于平安银行，2016年加入华创证券研究所，多次获得行业奖项。

• 助理研究员：张慧

  • 澳大利亚莫那什大学银行与金融硕士，2019年加入华创证券研究所，多次获得行业奖项。

• 助理研究员：刘潇伟

  • 意大利博科尼大学管理学硕士，2023年加入华创证券研究所，主要覆盖证券及财富管理领域。

• 金融行业研究主管：洪锦屏

  • 华南理工大学管理学硕士，曾任职于招商证券，2016年加入华创证券研究所，多次获得行业奖项。

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