20151214-兴业证券-兴业期权水晶球_指数反弹后转向震荡预期_12页_1mb

报告摘要

本报告由兴业证券分析师任瞳、于明明及研究助理王武蕾发布，主要分析了兴业期权水晶球择时指数在2015年12月14日的表现及市场走势预测。报告指出，水晶球指数当前得分为5分（满分10分），表明市场情绪稳定，多空力量均衡，短期内对标的走势持中性预期。

市场情绪与走势分析：
市场在当日呈现V型反转走势，早盘低开后在有色和券商板块带动下逐步反弹，最终收涨3.03%。然而，水晶球指数对周一走势持中性偏悲观预期，实际走势与预期存在偏差。
择时因子表现：
四个择时因子（CPR、CPVID、VRP、VI_STRU）均出现小幅变动，其中CPR小幅上涨，表明市场看涨情绪略有增强；但VRP仍未进入安全区域，隐含波动率指数处于横盘状态，显示市场不确定性未显著降低。
短期预测：
小明认为，市场短期将转向震荡，主要基于以下两个方面：
1. 恒生AH股溢价指数处于历史高位，A股估值相对H股偏高，蓝筹指数上行压力较大；
2. 新股申购高峰期已过，IPO对资金面影响减弱，同时今日大涨未伴随成交量放大，不支持持续上涨。
择时指数构成与计算：
水晶球择时指数由四个因子加总得出，每个因子权重为25%。因子包括CPR（认购认沽比例）、CPVID（认购认沽隐含波动率价差）、VRP（波动率风险溢价）和VI_STRU（波动率曲线斜率）。指数计算涉及期权隐含波动率的加权平均，结合执行价格与到期日的权重。

样本选择规则：
- 若近月合约到期日大于30日，则使用近月合约的4个期权；
- 若近月合约到期日小于等于3日且次近月合约到期日大于30日，则使用次近月合约的4个期权；
- 若近月合约到期日在3日到30日之间，则使用近月和次近月合约共8个期权；
- 若近月和次近月合约到期日均小于30日，则使用次近月和下季月合约共8个期权。
VI指数计算方法：
- 首先计算各执行价格下的隐含波动率平均值；
- 然后根据到期日天数加权平均，得到一个代表一个月期的隐含波动率指数。