20151201-兴业证券-兴业期权水晶球_期权投资者情绪适度转暖_12页_706kb

报告摘要

文档总结

核心内容概述

本报告由兴业证券分析师任瞳、于明明及研究助理王武蕾撰写，发布于2015年12月1日。主要围绕兴业期权水晶球择时指数的分析展开，旨在通过期权市场数据判断短期市场走势，并为投资者提供择时参考。

报告指出，兴业期权水晶球择时指数当前得分为6分（满分10分），表明投资者情绪在边际上适度转暖，且对未来短期市场走势持中性偏乐观预期。这一结论基于多个期权指标的变化，包括认购认沽期权比（CPR）、认购认沽隐含波动率价差（CPVID）、方差风险溢价（VRP）以及波动率曲线斜率（VI_STRU）等。

主要观点

1. 市场回顾

兴业期权水晶球指数对周二的标的走势持中性预期。
当日标的早盘小幅低开，午后随地产板块拉升出现明显上涨，最终收涨0.43%，50指数上涨0.37%，表现符合指数预期。
投资者情绪方面，认购认沽期权比小幅下降，隐含波动率价差扩大，显示谨慎情绪；但V型反转期权隐含波动率斜率明显提升，表明多空力量均衡。
市场波动率在当日达到2.51%，预计短期内波动维持这一水平。

2. 短期市场预判

择时指数得分6分，意味着市场整体走势中性偏乐观。
CPR值大幅反弹，表明投资者对后市看涨情绪有所增强。
CPVID小幅缩窄，隐含波动率回落，显示市场不确定性降低。
VRP指标有所下降，暗示未来实际波动率可能低于隐含波动率，市场风险相对较低。
VI_STRU小幅下降，表明波动率曲线未明显陡峭，投资者情绪未出现显著变化。

3. 投资者情绪变化

市场情绪在短期内有所回暖，主要受房贷利息可抵税等政策传闻影响，地产板块集体拉升，带动市场交投活跃。
新股申购对资金面的影响即将结束，进一步缓解市场下跌压力。

关键信息

1. 指标说明

CPR（认购认沽比例）：衡量市场看涨与看跌情绪，CPR越高，看涨情绪越强。
CPVID（认购认沽隐含波动率价差）：反映市场对标的未来波动的预期，价差扩大表示不确定性增加。
VRP（方差风险溢价）：衡量隐含波动率与实际波动率的差异，VRP越高，表示市场不确定性越大。
VI_STRU（波动率曲线斜率）：衡量波动率曲线的陡峭程度，越陡峭，看涨情绪越强。

2. 指数计算方法

兴业VI指数选取平值附近的期权隐含波动率进行计算，以保证代表性。
根据期权合约的到期时间，动态调整样本，以避免即将到期合约的异常定价影响。
计算步骤包括：
- 计算相同执行价格和到期月份的认购与认沽期权隐含波动率的简单平均。
- 以执行价格与现货价格的距离为权重，计算不同执行价格下的波动率。
- 最后以到期日天数为权重，加权平均近月和次近月合约的波动率，得到VI指数。