20151012-兴业证券-兴业期权水晶球_还在犹豫_我们已经连续四天看涨了__12页_710kb

文档总结

核心内容

本报告由兴业证券分析师任瞳、于明明及研究助理王武蕾发布，内容聚焦于期权市场择时策略的应用，特别是通过兴业期权水晶球择时指数对A股市场短期走势的预测与分析。

主要观点

• 择时指数表现：兴业期权水晶球择时指数当前得分为8分（满分10分），表明对未来短期市场走势持中性偏乐观态度。
• 市场情绪：认购认沽期权成交比（CPR）大幅上涨，隐含波动率价差（CPVID）进一步缩窄，显示市场乐观情绪上升。
• 成交量变化：今日ETF期权成交量上涨了约160%，尤其是虚值认购期权成交量显著增加，说明市场参与者对未来上涨有较强预期。
• 方差风险溢价（VRP）：处于安全区域，表明投资者情绪稳定，市场风险较低。
• 市场回顾：国庆节以来，水晶球指数连续三天发出看多信号，市场表现与预测基本一致，50ETF今日上涨3.02%，50指数上涨2.89%。
• 国内外环境：国外方面，美国9月非农数据低于预期，降低加息预期，资金向新兴市场回流；国内方面，稳增长和货币宽松政策出台，对股市形成正面刺激。
• 预测依据：择时指数由四个因子（CPR、CPVID、VRP、VI_STRU）加总得出，权重各为25%。当前指数得分主要来源于CPR和CPVID的正向表现，而VI_STRU的负向影响未抵消其他指标的正向作用。

关键信息

投资要点

• 择时指数得分：8分，表明市场有进一步上涨的动力。
• CPR：今日CPR值从0.91上涨至1.54，虚值期权成交量明显上升。
• CPVID：认购期权隐含波动率为27.68%，认沽期权为32.65%，价差缩窄，显示看涨情绪增强。
• VRP：为负数，处于安全区域，显示市场风险较低。
• VI_STRU：今日为0分，波动率曲线斜率下降，表明看涨情绪减弱。
• 市场表现：今日市场放量大涨，全市场成交量超过9000亿元，沪股通资金净流入，AH股溢价指数正常。

指标说明

• CPR（认购认沽比例）：衡量市场看涨与看跌情绪的指标，CPR越高，看涨情绪越强。
• CPVID（认购认沽隐含波动率价差）：认购期权隐含波动率减去认沽期权隐含波动率，CPVID越高，表明市场看涨情绪越强。
• VRP（方差风险溢价）：隐含波动率与未来实际波动率的差值，VRP为负数时，市场风险较低。
• VI_STRU（波动率曲线斜率）：衡量市场对不同行权价格期权的波动率预期，斜率越陡峭，看涨情绪越强。

指数计算方法

1. 样本选择：根据近月和次近月合约的到期日，选择不同数量的期权样本进行计算。
2. 波动率计算：
   • 第一步：计算相同执行价格和到期月份的认购与认沽期权隐含波动率的平均值。
   • 第二步：以执行价格与现货价格的距离为权重，计算不同执行价格下的波动率。
   • 第三步：以到期日距离为权重，加权平均近月和次近月合约的波动率，得到兴业VI指数的当日值。
3. 择时指数计算：将四个因子（CPR、CPVID、VRP、VI_STRU）的得分加总，得出择时指数的总分。

总结与展望

• 水晶球指数能够敏锐反映市场情绪变化，具备较高的参考价值。
• 兴业证券将持续优化择时指数算法，调整因子权重，以提高预测的科学性和准确性。
• 当前市场环境支持A股继续上涨，国内外政策和资金流动均对市场形成利好，投资者可保持积极心态。

附录信息

• CPR计算方法：每日计算当日所有认购与认沽期权成交量的比值。
• VI指数构成：包括综合VI、认购VI和认沽VI，主要基于平值附近期权的隐含波动率。
• CPVID定义：为认购VI与认沽VI之差，CPVID越高，表明市场看涨情绪越强。
• VRP定义：为隐含波动率指数与未来实际波动率的差值，反映市场对未来不确定性预期。
• VI_STRU定义：衡量波动率曲线的斜率，斜率越陡峭，看涨情绪越强。

投资评级说明

• 行业评级：根据行业股票指数相对上证综指/深圳成指的表现，分为推荐、中性、回避。
• 公司评级：根据公司股票相对大盘的涨跌幅，分为买入、增持、中性、减持。

信息披露

• 兴业证券在知晓范围内履行信息披露义务，客户可查询静默期安排和关联公司持股情况。

分析师声明

• 分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具本报告，不因报告内容而获得任何补偿。

法律声明

• 本报告仅供客户使用，不构成投资建议。
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