20151210-兴业证券-期权水晶球_市场情绪平稳短期震荡格局依旧_12页_701kb

详细总结

核心内容

本报告为兴业证券研究所发布的《市场情绪平稳短期震荡格局依旧一一兴业期权水晶球20151210》，主要分析了期权市场中多个择时因子对市场走势的预测，并结合当日标的走势得出对短期市场的中性预期。报告由分析师任瞳、于明明撰写，研究助理王武蕾协助完成。

主要观点

• 择时指数评分：兴业期权水晶球择时指数当前得分为5分（满分10分），表明对未来短期市场走势持中性态度。
• 市场情绪分析：市场多空力量均衡，投资者情绪稳定，隐含波动率指数维持在30%左右，未出现明显波动。
• 短期走势预测：由于新股申购和人民币贬值压力，市场上涨空间有限；同时，波动率处于历史低位，指数下行空间也有限，因此维持震荡格局。
• 择时因子表现：
  • CPR（认购认沽比例）：连续两日大幅上涨，显示投资者积极交易认购期权。
  • CPVID（认购认沽隐含波动率价差）：小幅波动，显示市场对认购与认沽期权的波动率预期变化不大。
  • VRP（波动率风险溢价）：处于危险区域，表明市场对未来波动率的预期偏高。
  • VI_STRU（波动率曲线斜率）：小幅波动，显示市场对未来走势的预期变化不大。

关键信息

市场回顾

• 周四标的走势为低开高走，券商板块快速拉升但买盘未持续。
• 标的全天下跌 $-0.59%$，50指数全天下跌 $-0.53%$，与水晶球指数预期一致。
• 近五个交易日水晶球指数处于4-6分区间，市场基本处于弱势震荡状态。

投资要点

• 短期预测：市场多空力量均衡，短期维持震荡格局。
• 市场因素：
  • 新股申购导致资金面承压。
  • 人民币小幅贬值影响外资投资A股。
• 波动率因素：
  • 隐含波动率指数维持在 $30%$ 左右，处于历史低位。
  • 投资者风险规避情绪不高，指数下行空间有限。

择时指数构成

• 因子构成：CPR、CPVID、VRP、VI_STRU。
• 权重分配：每个因子权重为25%，择时指数为各因子得分之和。
• 指标含义：
  • CPR：看涨看跌期权成交量比值，CPR越高，看涨情绪越强。
  • CPVID：认购与认沽隐含波动率之差，CPVID高表明看涨预期。
  • VRP：隐含波动率与实际波动率的差值，VRP高表示投资者对未来不确定性较高。
  • VI_STRU：波动率曲线斜率，向上陡峭表明看涨情绪。

指标计算方法

• CPR：当日所有认购期权成交量与认沽期权成交量之比。
• 兴业VI指数：
  • 选取平值附近的期权隐含波动率。
  • 根据到期日距离和执行价格与现货价格距离加权平均。
• VRP：隐含波动率平方与未来实际波动率的差值，用于衡量市场对未来波动的预期与实际风险之间的差距。

结构清晰说明

指标说明（表1）

择时指数历史回顾（表2）

总结与展望

• 择时指数有效性：择时指数通过多个因子综合测算，能够反映市场情绪与走势预期，目前四种因子表现良好。
• 未来调整：随着市场变化，兴业证券研究所将不断调整因子选择和权重配比，以提高择时指数的科学性和准确性。
• 投资建议：当前市场多空力量均衡，短期维持震荡，建议投资者保持谨慎，关注市场变化。

附录说明

• CPR：看涨看跌期权成交量比值，CPR越高，市场看涨情绪越强。
• 兴业VI指数：基于平值期权隐含波动率计算，通过执行价格与到期日加权平均得到。
• CPVID：认购VI与认沽VI之差，反映市场看涨预期。
• VRP：隐含波动率与实际波动率的差值，高值表明市场不确定性高，低值表明市场风险较低。

投资评级说明

• 行业评级：以行业股票指数相对上证综指/深圳成指的表现为基准。
  • 推荐：相对表现优于市场。
  • 中性：相对表现与市场持平。
  • 回避：相对表现弱于市场。
• 公司评级：以公司股票指数相对上证综指/深圳成指的表现为基准。
  • 买入：相对大盘涨幅大于 $15%$。
  • 增持：相对大盘涨幅在 $5% \sim 15%$ 之间。
  • 中性：相对大盘涨幅在 $-5% \sim 5%$。
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

披露与声明

• 信息披露：客户可通过公司官网查询静默期安排和关联公司持股情况。
• 分析师声明：分析师具有执业资格，报告内容独立、客观，未受任何补偿影响。
• 法律声明：本报告仅供客户使用，不构成投资建议，且可能涉及法律限制。

联系方式

• 机构销售经理：上海地区销售经理联系方式详见表格。
• 私募及企业客户负责人：刘俊文，联系方式详见表格。
• 港股机构销售服务团队：地址与联系方式详见表格。
• 海外销售经理：联系方式详见表格。

注意事项

• 报告内容仅供参考，不构成投资决策依据。
• 报告版权归兴业证券研究所所有，未经授权不得使用或转载。