20151008-兴业证券-兴业期权水晶球_短期后市继续看多_12页_701kb

文档总结

核心内容

本报告由兴业证券分析师任瞳、于明明撰写，研究助理为王武蕾，发布于2015年10月8日。报告围绕兴业期权水晶球择时指数展开，通过分析期权市场相关指标，预测短期市场走势。核心内容包括：

• 择时指数评分：当前择时指数得分为6分（满分10分），表明对未来短期标的走势持中性偏乐观态度。
• 市场回顾：当日50ETF上涨2.28%，50指数上涨2.11%，市场走势符合择时指数的预期。
• 市场短评：沪股通资金净流入超过41亿元，AH股溢价指数处于年内较低位置，表明市场存在积极因素。

主要观点

1. 市场情绪分析

• 认购认沽成交比（CPR）：CPR值继续小幅上涨，从1.03上涨至1.11，显示投资者对看涨期权的买入意愿增强。
• 认购认沽隐含波动率价差（CPVID）：价差明显收窄，认购期权隐含波动率为25.67%，认沽期权隐含波动率为33.98%，表明投资者积极看多10月市场。
• 方差风险溢价（VRP）：已回归至安全区域，且为负数，表明市场情绪稳定，投资者对未来的不确定性预期较低。
• 波动率曲线斜率（VI_STRU）：波动率曲线斜率小幅下跌，因子得分为0，表明市场情绪趋于平稳。

2. 市场预测

• 短期趋势：小明对未来短期市场走势持中性偏乐观态度。
• 择时指数构成：指数由四个因子组成，分别为CPR、CPVID、VRP和VI_STRU，权重均为25%。
• 择时指数有效性：四个因子均表现出较好的有效性，能够反映市场情绪变化。

3. 市场背景

• 海外市场影响：国庆期间海外市场普涨，VIX指数下降，增强A股市场投资者信心。
• AH股溢价：AH股溢价指数为126点，仍处于年内较低水平，显示A股仍有补涨空间。

关键信息

指标说明

• CPR（认购认沽比例）：看涨期权与看跌期权的成交量之比，CPR越高，市场看涨情绪越强。
• CPVID（认购认沽隐含波动率价差）：认购期权隐含波动率与认沽期权隐含波动率之差，CPVID越高，表明市场看涨情绪越强。
• VRP（方差风险溢价）：隐含波动率与未来实际波动率的差值，VRP为负数时，表明市场情绪稳定。
• VI_STRU（波动率曲线斜率）：近月认购虚值期权与最浅实值期权隐含波动率的平均斜率，斜率越陡，看涨情绪越强。

指数计算方法

• 样本选择：根据近月和次近月合约的到期日，选择不同样本进行计算，以保证指数的代表性。
• VI指数计算：
  1. 将相同执行价格和相同到期月份的认购与认沽期权隐含波动率简单平均。
  2. 以执行价格与现货价格距离为权数，计算同一月份不同执行价格的期权波动率。
  3. 以期权距到期日的自然日天数为权数，加权平均近月和次近月合约的隐含波动率，计算出一个平价且距到期时间为一个月的隐含波动率。

投资建议

• 行业评级：推荐、中性、回避，依据行业股票指数与上证综指/深圳成指的相对表现。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持，依据公司股票指数与上证综指/深圳成指的相对表现。

结构与附录

报告结构

1. 市场行情回顾：分析近期市场走势与择时指数的预测表现。
2. 短期市场行情预判：详细分析择时指数的各项指标及市场情绪。
3. 总结与展望：总结当前市场情况，展望未来择时指数的改进方向。

附录信息

• CPR计算方法：每日CPR为当日所有认购期权成交量与认沽期权成交量之比。
• VI指数构成：包括综合VI、认购VI、认沽VI，以平值附近的期权隐含波动率为主要参考。
• CPVID计算方法：为认购VI与认沽VI之差，CPVID越高，市场看涨情绪越强。
• VRP计算方法：为隐含波动率与未来实际波动率的差值，用于衡量市场不确定性。
• VI_STRU计算方法：为近月认购虚值期权与最浅实值期权隐含波动率的平均斜率。

投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避，依据行业指数与市场基准的相对表现。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持，依据公司指数与市场基准的相对表现。

法律声明

• 本报告仅供兴业证券客户使用。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能受潜在利益冲突影响，投资者应谨慎参考。
• 未经授权，不得复制、转载或以其他方式使用本报告内容。

信息披露

• 客户可登录兴业证券官网查询静默期安排及关联公司持股情况。

分析师声明

• 任瞳、于明明为注册证券分析师，研究观点客观、独立，未因本报告获得任何补偿。

联系方式

• 机构销售经理：上海、北京、深圳、海外销售团队联系方式。
• 私募及企业客户负责人：刘俊文及销售经理联系方式。
• 港股机构销售服务团队：丁先树及团队成员联系方式。

总结

本报告通过分析期权市场指标，对短期市场走势进行了预测，并指出当前市场情绪稳定、投资者积极看多，认为未来市场仍有上涨空间。择时指数由CPR、CPVID、VRP和VI_STRU四个因子构成，权重均等。报告还介绍了各项指标的计算方法及意义，并提供了投资评级说明和法律声明，以确保信息的透明与合规。