20140804-申万宏源-食品饮料行业_8月月报-旺季临近_坚定看好大众品龙头和优质白酒_26页_1mb

食品饮料行业8月月报总结

核心内容

2014年8月，食品饮料行业面临旺季来临、估值切换及沪港通催化三重利好，分析师维持“看好”评级，推荐伊利股份、贵州茅台、泸州老窖、古井贡酒、承德露露、洋河股份、五粮液、双汇发展等标的。主要观点包括：

• 旺季来临，行业景气度提升，白酒板块有望在三季度迎来业绩改善。
• 城镇化和户籍改革将长期利好食品饮料行业，推动估值提升。
• 大众品龙头和优质白酒具备估值修复空间。

主要观点

1. 行业景气度提升与估值修复

• 随着8月旺季来临，食品饮料板块迎来景气度提升，估值切换及沪港通催化带来多重利好。
• 预计三季度白酒业绩将改善，建议重点关注白酒反弹行情。
• 城镇化和户籍改革政策预计带动消费结构变化，提升行业估值。

2. 大众品龙头与优质白酒推荐

• 伊利股份：管理层大幅增持，提振市场信心，预测14-16年EPS分别为1.31元、1.62元、1.98元，未来6个月目标价33元，维持“买入”评级。
• 承德露露：新品果仁核桃增长显著，毛利率和净利率有望提升，与港股、美股类似公司相比估值较低，存在提升空间。
• 双汇发展：中报业绩有望保持30%左右增长，万洲国际二次上市将改善市场预期，管理层回归主业有望提升协同效应。

3. 白酒板块分析

• 白酒反弹尚未结束，建议关注基本面改善的白酒企业与红酒企业。
• 重点推荐贵州茅台（基本面良好，沪港通提升估值）、泸州老窖（战略与销售团队质变，国窖1573销量回升）、古井贡酒（省内市场份额提升，二季度业绩有望正增长）、洋河股份（优秀管理层，业绩逐季改善）、五粮液（加强市场管理带来一批价上涨）、张裕A（收入与净利增速出现拐点）。
• 特别关注泸州老窖、古井贡酒与张裕A，其基本面发生较大转变。

关键信息

行业数据

• 上证指数/深证成指：2185/7881
• 食品饮料板块：共99只成份股，占全部A股比重4%，板块总市值11454亿元，流通A股市值9080亿元。

7月市场表现

• 食品饮料行业跑赢申万A指1.4个百分点，白酒跑赢13.3个百分点。
• 乳品跑赢4.4个百分点，肉制品跑赢3.8个百分点。

1-6月效益回顾

• 食品饮料行业1-6月收入同比增长9.88%，利润同比增长5.78%。
• 白酒行业1-6月收入和利润同比分别增长9.44%和1.38%。

行业估值

• 白酒行业相对重点公司的PE倍数为1.06，低于历史均值1.425，但已高于2009年5月的历史低点0.94。
• 国际比较显示，我国白酒估值低于国际同行，存在提升空间。

行业跟踪数据

生鲜乳价格

• 7月第4周，10个奶牛主产省（区）生鲜乳平均价格3.99元/公斤，环比下降0.2%。

猪价走势

• 全国生猪均价13.68元/公斤，出栏瘦肉型生猪均价14.17元/公斤。
• 猪肉价格22.13元/公斤，较去年同期下跌6.19%。

重点公司表现

• 伊利股份：年初至今超额收益-1.7%，14年PE为20.3倍，15年PE为16.4倍。
• 双汇发展：年初至今超额收益-23.1%，14年PE为16.9倍，15年PE为13.5倍。
• 贵州茅台：年初至今超额收益37.6%，14年PE为11.7倍，15年PE为10.6倍。
• 泸州老窖：年初至今超额收益-10.1%，14年PE为11.8倍，15年PE为9.3倍。
• 古井贡酒：年初至今超额收益-7.1%，14年PE为17.2倍，15年PE为15.3倍。
• 承德露露：年初至今超额收益-3.1%，14年PE为22.6倍，15年PE为18.8倍。
• 洋河股份：年初至今超额收益41.8%，14年PE为13.1倍，15年PE为12.2倍。
• 五粮液：年初至今超额收益22.3%，14年PE为10.9倍，15年PE为10.2倍。

图表与数据来源

• 图1、图2：城乡居民人均收入与消费支出差异。
• 图3：食品饮料历史估值与当前估值对比。
• 图4：各一级行业及食品饮料子行业超额收益比较。
• 图5：跟踪公司超额收益比较。
• 图6、图7、图8、图9：分季度、月度及周度超额收益走势。
• 图10、图11、图12、图13、图14、图15、图16：行业收入、利润、价格及存栏量走势。
• 表1、表2、表3、表4、表5：各子行业表现、盈利预测与估值表。

数据来源

• 数据来源于国家统计局、农业部、wind、申银万国证券研究所、Bloomberg等。