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双焦：供需紧平衡，价格中枢上抬

核心内容概述

本报告分析了2026年炼焦煤与焦炭的市场供需情况、价格走势及投资建议，指出在短期内，由于国内供给收缩和需求维持高位，炼焦煤市场面临较大缺口，而中长期来看，进口增长将逐步缓解供需矛盾。同时，焦炭市场在需求疲软与成本上涨的双重影响下，也呈现震荡走势。

主要观点

• 短期供需紧张：2026年5月22日山西沁源煤矿事故导致国内炼焦煤供给显著收缩，下降约15%，叠加铁水产量维持在240万吨以上，短期内供需缺口巨大，现货价格承压。
• 中长期进口增长：蒙煤进口持续放量，国内煤价上涨后，海煤进口倒挂成本消除，预计全年进口量将超过2000万吨，达到1.35亿吨新高，对国内优质主焦煤缺口形成有效补充。
• 价格中枢上移：尽管需求端同比走弱，但国内供应减量通过进口填补存在不确定性，因此炼焦煤价格中枢可能较上半年明显上移。
• 期货市场震荡：焦煤期货因交割因素及基差过大而偏弱，但07合约在1170-1200元附近有支撑；焦炭期货则受提涨提降轮数预期影响，短期关注基差修复。

关键信息

1. 供给端变化

• 国内供给收缩：5月22日煤矿事故后，山西全省135座炼焦煤矿停产，涉及总产能约1.55亿吨/年，导致全国炼焦煤供给减少约1300万吨。
• 进口补量：2026年1-5月进口炼焦煤5469.58万吨，同比增长24.91%，其中蒙古国占比61.05%，俄罗斯占25.78%，澳大利亚、加拿大等进口量也有显著增长。
• 预计全年进口量：2026年炼焦煤进口可能达到1.35亿吨，增长超过2000万吨。

2. 需求端变化

• 铁水产量高位：5月铁水产量维持在240万吨以上，支撑焦煤需求。
• 需求疲软：固定资产投资、消费增速均呈负增长，显示内需走弱。
• 粗钢产量下降：截至6月25日，全样本日均粗钢产量为300万吨，同比下降0.5%。

3. 库存情况

• 炼焦煤库存高位：下游积极补库后，库存未出现明显去化，尤其是蒙煤和海运煤库存仍处于高位。
• 焦炭库存压力：焦炭库存未明显下降，市场对提涨提降轮数的预期变化影响较大。

4. 期货走势

• 焦煤期货：07合约受矿难影响最大，价格可能在1200元附近企稳；09合约可能尚未见底，但受交割因素影响偏弱。
• 焦炭期货：市场预期8-9轮提涨后见顶，期货提前交易3-4轮提降，短期需关注基差修复。

投资建议

• 整体趋势：震荡为主，短期内现货表现强势，但近月合约受交割因素影响偏弱。
• 焦煤：短期关注1170-1200元支撑位，中长期关注进口补充后的供需平衡。
• 焦炭：短期关注提涨提降轮数预期变化，若基差过大，可能迎来反弹修复。

风险提示

• 政策变化：煤矿生产政策若出现实质性放松，可能缓解供应紧张。
• 市场情绪波动：下游对价格的恐高情绪可能影响现货市场走势。
• 钢厂利润：若钢厂利润持续承压，可能影响焦炭提涨节奏。

产业背景与分析师信息

• 分析师：
  • 张宝慧：国贸期货研究院副院长，黑色金属首席分析师，厦门大学经济学硕士。
  • 董子勖：国贸期货研究院黑色金属资深分析师，厦门大学会计学本硕。
• 免责声明：本报告基于公开信息，不构成投资建议，投资者需自行判断。期市有风险，入市需谨慎。