20251215-华联期货-铝年报_供需紧平衡_铝价重心有望继续上移_35页_1mb

华联期货铝年报总结

核心内容概述

本报告分析了2026年全球及中国铝行业的供需情况、宏观经济环境、政策导向、产业链结构以及技术面走势，综合判断铝价重心有望继续上移。

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主要观点与策略

宏观背景

• 中美关系：预计维持“斗而不破”，美国和欧洲进入降息周期，美元体系根基松动，人民币国际化迎来战略窗口期。
• 国内经济：围绕“十五五”规划开局，坚持“稳中求进、提质增效”，加速向科技创新驱动转型，财政与货币政策“双宽松”托底经济，2026年GDP增速预计保持在5%左右。
• 行业前景：有色金属受电力、新能源、AI等需求支撑，但波动性较大。

供需平衡

• 全球供应：2025年全球铝土矿供应充足，2026年几内亚仍有2500万吨铝土矿项目投产，供应过剩趋势延续。
• 国内供应：2025年是我国氧化铝产能投放大年，2026年及以后仍有870万吨新增产能待投产，国内电解铝产能接近“天花板”，产量提升空间有限。
• 海外供应：2026-2028年海外电解铝新增产能分别为157万吨、214万吨、238万吨，逐步进入投产放量期。

需求预测

• 全球需求：2026年全球原铝需求增长2.7%，主要增长来自光伏和交通领域，预计增加至3029万吨，AI智能化带动远期需求增长85万吨。
• 国内需求：2026年国内电解铝需求增长预计为0.5%，主要由光伏和新能源汽车需求支撑，建筑用铝将下滑5%至908.8万吨。

策略建议

• 每次阶段回调是逢低买入的好机会。
• 全年沪铝参考支撑区间为20000-21000元/吨。

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国际形势分析

宏观经济

• 美国与欧洲：进入降息周期，吸引制造业回归。
• 全球经济：IMF预测2026年全球GDP达124万亿美元，增速边际放缓，中美经济差距扩大至11万亿美元。
• 大宗商品：黄金受益于地缘风险溢价，原油受供给增加影响，而铝等金属受电力、新能源、AI等需求支撑，但波动性较大。

地缘政治与中美关系

• 中美关系维持阶段性平衡，需关注美国中期选举、最高法院判决及经济数据对政策的影响。

金融秩序重构

• 美元体系长期根基松动，人民币国际化迎来战略窗口期，中企出海加速。

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国内形势分析

经济政策与宏观导向

• 2026年宏观政策更具前瞻性，强调财政、货币、产业等政策的协同配合，注重传统工具与创新工具、周期性与改革性政策的结合。

创新驱动与新动能培育

• 创新被定位为关键抓手，重点包括教育科技人才一体化、国际科技创新中心建设、“人工智能+”行动等。

民生保障与社会政策

• 聚焦就业、教育、养老等民生领域，注重“实”字。

改革攻坚与风险防范

• 改革作为红利来源，推进全国统一大市场建设、盘活存量资产、防范地方政府债务与房地产风险。

挑战与不确定性

• 外部面临全球增长放缓与地缘政治冲突压力，国内需应对经济结构失衡问题，传统行业转型升级存在不确定性。

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宏观政策分析

财政政策

• 继续实施积极财政政策，保持“必要的财政赤字、债务总规模和支出总量”，清理规范不合理税收返还和补贴。

货币政策

• 强调“灵活高效”运用降准降息等工具，推动经济运行在合理区间，兼顾短期与长期，注重跨周期调节。

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基本面分析

期现货及升贴水

• 国内铝期现货价格稳定，A00铝锭现货升贴水波动，整体处于季节性调整区间。

伦铝及沪伦铝比值

• LME铝锭库存维持在52万吨左右，沪伦铝比值稳定，反映市场供需关系。

铝土矿CIF价格与进口量

• 2025年10月我国铝土矿进口量1377万吨，同比增加12.5%，1-10月累计进口17096万吨，同比增加30.1%。
• 几内亚仍为最大进口来源国，占比达69.41%。

氧化铝产量与进口

• 2025年10月中国氧化铝产量786.5万吨，同比增加5.8%，1-10月累计产量达9048万吨。
• 2025年1-10月氧化铝进口量减少，净进口为负，出口量增加。

电解铝产量与成本

• 2025年10月电解铝行业含税生产成本为15737.08元/吨，环比下降1.13%，同比减少15.12%。
• 行业盈利约5022元/吨，整体仍保持较高盈利水平。

供需预测

• 2026年中国电解铝产量预计为4469万吨，国内电解铝供需紧平衡。
• 海外电解铝新增产能逐步释放，预计2026-2028年海外新增产能分别为157万吨、214万吨、238万吨。
• 2027年后，中国电解铝产能达峰，全球供需缺口扩大，铝的资源属性凸显。

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技术面分析

• 沪铝加权指数月线趋势图显示沪铝已形成三角形向上突破走势。
• 预计2026年在20000-21000元/吨形成较强支撑。

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铝产业链结构

• 铝产业链包括铝土矿、氧化铝、电解铝、铝材及下游应用领域，如建筑、交通、电力、新能源等。
• 产业链各环节相互影响，铝价走势与下游需求密切相关。

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铝下游需求结构变化

建筑与交通行业

• 建筑用铝占比下降，2026年预计为19%，而电力用铝占比上升至26%。
• 2026年新能源车用铝需求预计达437.3万吨，光伏用铝趋向平稳。

电力与储能

• 光伏用铝2025年增长放缓，2026年预计需求为700.27万吨。
• 储能需求增长显著，预计2026年全球储能电池发货量同比增加60%，带动铝需求增长81.5%至217万吨。

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总结

2026年，全球及中国铝行业将在供需紧平衡中运行，铝价重心有望继续上移。国内政策支持科技创新，海外新增产能逐步释放，新能源与AI推动铝需求增长，但建筑用铝需求将有所下滑。整体来看，铝行业在宏观经济稳定、政策扶持与新能源需求增长的背景下，具备一定的上涨动力，但需关注供需变化与市场波动。