双焦四季度行情展望：供给驱动，双焦仍有上行空间-20231008-广发期货-36页_1mb

双焦四季度行情展望总结

核心内容

双焦（焦炭与焦煤）在四季度仍具备上涨动力，主要受供给端产能淘汰、安监政策、补库需求以及动力煤旺季支撑等因素影响。整体来看，焦炭与焦煤价格走势偏强，但需关注政策调控、供需变化及市场情绪波动等风险。

主要观点

焦炭

• 供给端：山西计划于10月底前淘汰所有4.3米以下焦化产能，预计淘汰量比预期多约400万吨，将导致短期供需错配。
• 需求端：下游钢厂积极生产，对原料需求旺盛，补库支撑明显，且多数焦企维持低库存运行，惜售待涨。
• 价格走势：预计焦炭价格仍有上涨空间，短期走势偏强，但可能面临回调压力。
• 四季度策略：以回调做多为主。

焦煤

• 供给端：产地安监形势严峻，煤矿事故频发，预计四季度产量环比继续回落。进口煤受天气和通关限制影响，蒙煤和俄煤进口量或下降。
• 需求端：铁水产量基本触顶，但无平控政策下回落有限。四季度动力煤旺季支撑，下游对焦煤补库需求强劲。
• 价格走势：预计焦煤价格仍有上行空间，短期情绪支撑盘面偏强，但需警惕政策压力和供给扰动。
• 四季度策略：以回调做多为主。

关键信息

产能淘汰

• 山西计划在10月底前关停所有4.3米以下焦炉，淘汰产能约2400万吨，占山西焦化产能的20.2%，占全国4.3米焦化产能的24%。
• 产能淘汰提前，可能造成阶段性供需错配，利好焦化利润。

安监影响

• 四季度安监力度不减，产地供应受限，对煤价形成支撑。
• 9月焦炭产量回升，但铁水折算焦炭需求继续增长，供需缺口缩小。

补库需求

• 下游钢厂和贸易商积极补库，焦炭和焦煤库存处于低位，四季度补库意愿增强。
• 国内外共振补库，对原料系价格形成支撑。

价格走势

• 焦炭主力合约价格在2387元/吨，环比年初下跌342元，环比5月底上涨668元。
• 焦煤主力合约价格在1849元/吨，环比年初基本持平，环比5月底上涨643元。

四季度策略展望

• 驱动因素：

  1. 安监影响持续，四季度能源需求增长，支撑价格。
  2. 国内外共振补库，带动原料系走强。
  3. 焦炭产能淘汰，利好焦化利润。

• 策略建议：回调做多为主。

风险提示

• 钢厂减产：仍是最大的风险因素，可能对价格形成压制。
• 平控政策：若实施，可能影响铁水产量及焦炭需求。
• 供给恢复：安监影响持续，供给端恢复有限。
• 进口波动：蒙煤和俄煤进口可能因天气和通关控制而减少。

补库预期

• 前三季度焦炭和焦煤库存持续去化，四季度或开启主动补库周期。
• 下游钢厂和贸易商积极备货，对价格形成支撑。

市场情绪

• 9月市场情绪高涨，产地煤价快速上行，线上竞拍溢价明显。
• 期现贸易商进场拿货，集港意愿增加，节后若供需仍偏紧，或继续推动价格上涨。

总结

四季度双焦市场整体呈现偏强走势，供给端产能淘汰与安监政策对价格形成支撑，需求端补库预期增强，叠加动力煤旺季，预计双焦价格仍有上涨空间。然而，需密切关注钢厂减产、平控政策及供给恢复情况，以防范价格回调风险。总体来看，四季度策略以回调做多为主，关注宏观政策及供需变化。