20250718-华鑫证券-万马股份-002276.SZ-公司动态研究报告_销售规模持续增长_前瞻布局机器人线缆_5页_554kb

总结报告：万马股份（002276.SZ）研究分析

1. 公司基本情况与投资建议

• 公司全称：万马股份（002276.SZ），专注电线电缆领域。
• 最新投资评级：买入（首次覆盖）。
• 当前股价：14.52元，总市值147亿元。
• 分析师信息：张涵等，提供电力电缆相关研究。

2. 公司财务表现

• 2024年收入177.61亿元，同比增长17.46%，但归母净利润同比下降38.57%，主要受市场竞争和铜价上涨影响。
• 子板块表现：电力产品增长32.3%，高分子材料增长6.4%，通信产品下降42.4%。
• 2025Q1收入4.43%增长，净利润23.05%增长。
• 关键财务指标：2024年ROE为6.0%，毛利率11.3%；未来预测显示收入和净利润稳健增长，但波动性大。

3. 关键业务进展

• 高分子材料业务：市场份额提升至约20%，产能达6万吨（分三期），预计将提升收入和利润。
• 机器人线缆布局：自2016年起发展，现批量交付国内外客户，包括成为KUKA在中国最大供应商，实现进口替代，并扩展到工业机器人和新兴领域如人形机器人。

4. 未来展望与盈利预测

• 财务预测：2025-2027年收入预计206.29亿元、240.68亿元、281.33亿元；EPS分别为0.53元、0.65元、0.81元；PE从27.6倍降至17.8倍。
• 业务驱动：传统业务规模持续增长，机器人线缆推进顺利。

5. 风险提示

• 主要风险包括：市场需求不及预期、机器人业务进展延迟、竞争加剧、原材料价格波动和大盘系统性风险。