20220825-华鑫证券-万马股份-002276.SZ-公司事件点评报告_线缆高分子材料龙头_业绩高速增长_5页_262kb

报告摘要

万马股份（002276.SZ）公司事件点评报告总结

核心内容概览

万马股份（002276.SZ）在2022年半年报中展现出强劲的业绩增长，公司作为线缆高分子材料领域的龙头企业，其业务表现和盈利能力均显著提升。分析师张涵与臧天律首次发布买入评级，认为公司具备良好的成长潜力和投资价值。

主要观点

业绩增长显著：2022年H1公司实现营业收入71.52亿元，同比增长27.47%；归母净利润1.88亿元，同比增长205.68%。其中，第二季度营收和净利润分别同比增长21.47%和44.29%，显示出良好的季度增长势头。
盈利能力提升：公司毛利率同比提升0.26个百分点至12.86%，其中高分子材料毛利率提升尤为明显，达1.47个百分点至13.22%。费用控制得当，期间费用率同比下降1.12个百分点至10.33%。
产品结构优化：线缆产品中，通信线缆销售占比提升，安防数据缆和5G室内缆分别增长39%和22%。公司积极开拓市场，推动产品结构向高附加值领域转型。
高分子材料业务扩张：湖州工厂顺利投产，带动高分子材料业务营收同比增长32%，净利润增长82.39%。公司通过扩大产能实现规模效应，进一步提升盈利能力。
一体化布局：万马高分子与万华化学拟在福州共同投资建设“万马万华上下游一体化项目”，预计总产能达60万吨/年。该项目将优化供应链管理，降低运营成本，提高生产效率。

关键信息

财务数据概览

当前股价：10.15元
总市值：105亿元
总股本：1035百万股
流通股本：1035百万股
52周价格范围：6.03-11.71元
日均成交额：236.92百万元

盈利预测（单位：亿元）

年度	营收	归母净利润	EPS	PE（市盈率）
2022E	162.3	4.30	0.42	24.4
2023E	206.9	5.90	0.57	17.8
2024E	264.5	8.10	0.78	13.0

财务指标预测

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	37.0%	27.1%	27.5%	27.8%
归母净利润增长率	21.6%	58.6%	37.3%	37.3%
毛利率	12.9%	13.1%	13.3%	13.6%
净利率	2.1%	2.7%	2.9%	3.1%
ROE	6.0%	8.8%	11.0%	13.5%
资产负债率	60.1%	63.6%	66.8%	69.7%

投资建议

投资评级：买入（首次）
理由：公司业绩快速增长，盈利能力显著提升，产品结构持续优化，高分子材料业务扩张顺利，一体化项目有望进一步增强成本控制和盈利能力。
风险提示：
- 原材料价格大幅上涨风险
- 高分子材料国产替代进度不达预期
- 产能建设不达预期风险

总结

万马股份凭借其在高分子材料和线缆产品领域的领先地位，实现了2022年半年度业绩的大幅增长。公司通过有效应对原材料价格波动，提升毛利率和控制费用，增强了盈利能力。同时，高分子材料新产能的释放及一体化项目的推进，进一步巩固了公司在产业链中的竞争优势。分析师认为，公司未来发展前景良好，首次给予“买入”评级。

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