20230901-西南证券-万马股份-002276.SZ-业绩符合预期_产能布局加快_5页_1mb

万马股份（002276）2023年半年度财务与业务简要点评

业绩总结

• 2023上半年实现营业收入724亿元，同比增长12%；
• 归母净利润28亿，同比增长496%；
• 扣非归母净利润22亿元，同比增长346%。
• 单二季度亮点显著，营收与利润增长加速。

盈利能力提升

• 销售毛利率达139%，同比提升1个百分点；
• 净利率达39%，同比提升13个百分点；
• 销售/管理/财务费用率分别为39%/59%/0.5%，同比变动轻微（除管理与财务费用率略增升）；
• 研发投入率达38%，同比增长2p.p.，持续强化产品竞争力。

核心业务表现

• 高分子材料：销量同比增14%，单月最高销量46万吨；国际业务出货增22%，净利率同比提升48%；毛利达157%，同比提升25p.p.；
• 湖州基地产能利用率提升，超高压二期投产推动高毛利产品结构优化；
• 充电桩业务：运营平台充电量同比增17%，销售签约额同比增51%，发出额增108%；
• 新品研发：群充产品通过测试验证，产品放量具备较强市场竞争力。

扩张规划与发展

• 计划募资不超过17亿元，建设高端装备、高压电缆料及研究院项目；
• 进一步扩充产能，增强市场竞争力与技术壁垒。

📁 盈利预测与投资建议

• 2023-2025年预计营收为1678亿、1894亿、2237亿，业绩增速分别达48.7%/29.2%/40.5%；
• 公司维持“持有”，2023-2025年PE分别为26/17/13倍。

⚠️ 主要风险

• 下游线缆需求不及预期；
• 新建项目进度低于预期；
• 宏观经济波动及汇率波动致出口收入风险。

总结

万马股份2023年上半年业绩超预期，特别是在高分子材料与充电桩业务上，销售与盈利双增长。凭借产能扩张和研发投入，公司预期未来三年可持续增长，维持“持有”评级。