20230503-中邮证券-万马股份-002276.SZ-高分子产能放量_业绩高速增长_5页

万马股份公司点评报告：高分子产能放量，业绩高速增长

投资要点

• 业绩表现：2022年营收1467.5亿元（+1494%），净利润411亿元（+5144%），毛利率135.3%（+6pct）。2023Q1营收同比下降16.9%，净利润扭亏为盈，同比增长125.93%。

• 核心业务：公司两大主营业务为电力产品和电缆材料，2022年销量3998万吨（+1908%），2022年高分子业务盈利增长60%至263亿元。电缆材料国产化进程加快，超高压二期项目全线投产，盈利能力持续提升。

• 新能源布局：充电桩业务在技术和外售规模上有所提升，充电站运营平台“爱充网”提供综合充电服务。2023年有望实现新能源业务减亏。

• 估值预测：预计2023-2025年归母净利润分别为636亿元、795亿元、983亿元，同比增长54.77%、25.10%、23.56%。对应PE分别为17.54x、14.02x、11.35x，维持“增持”评级。

风险提示

• 绝缘材料需求不及预期
• 行业竞争加剧
• 产能扩张进度延迟

财务数据摘要（单位为百万元）

请务必阅读正文之后的免责条款部分。