20210715-天风证券-山东路桥-000498.SZ-21H1业绩大超预期_低估值高成长价值属性凸显_4页_834kb

山东路桥（000498）总结

核心内容

山东路桥（000498）在2021年上半年（21H1）业绩表现超出市场预期，收入和净利润均实现显著增长。公司通过大项目持续推进和成本管控，有效提升了盈利能力。分析师认为，公司具备低估值高成长的属性，维持“买入”评级，并给出了对应2021年7倍PE的目标价9.03元。

主要观点

• 业绩表现：21H1公司实现收入222.6亿元（调整后YoY +90%），归母净利润7.8亿元（调整后YoY +69%），扣非归母净利润7.5亿元（调整后YoY +104%）。其中Q2单季度收入157.5亿元（调整后YoY +112%），归母净利润6.2亿元（调整后YoY +84%），扣非归母净利润6.0亿元（调整后YoY +129%）。
• 投资增长：公司计划通过公开发行可转债募资不超过30亿元，用于国道212线苍溪回水至阆中PPP等4个项目，以及补充流动资金和偿还银行贷款，有助于大项目的持续推进。
• 中长期前景：根据《山东省综合交通网中长期发展规划(2018-2035年)》，预计2025年山东省高速公路、铁路和轨道交通里程将分别增加727/2639/172公里，省内细分领域交通基建投资空间广阔。
• 市占率提升：山东高速集团与齐鲁交通的合并将推动省内路桥资产集中，公司市占率有望进一步提升，区域龙头地位不断夯实。
• 养护业务拓展：公司在全国建设绿色养护基地，积极发展养护新技术、新工艺、新材料、新设备，加快向养护产业链上游拓展。

关键信息

• 财务预测：预计21-23年公司归母净利润分别为20.1/25.5/32.4亿元，2021年对应PE仅4.1倍。
• 估值数据：2021年公司市盈率（P/E）为4.14倍，市净率（P/B）为1.13倍，市销率（P/S）为0.22倍，EV/EBITDA为3.30倍。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司成长速度有望显著好于行业水平，业务扩展和成本控制将推动市占率和盈利能力提升。
• 风险提示：原材料价格上涨、工程回款不及预期、项目落地率不及预期。

财务数据和估值（单位：亿元）

可比公司估值情况

投资评级

风险提示

• 原材料价格上涨超预期
• 工程回款不及预期
• 项目落地率不及预期