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疫情或加速油脂行情，警惕高位回落风险

核心内容总结

本报告分析了2021年12月5日国内及国际油脂市场的行情走势、基本面分析、后市展望及操作建议。整体来看，油脂市场在新冠病毒变种的冲击下，短期面临下行压力，但基本面仍有一定支撑，市场波动率将加大。

主要观点

• 行情回顾：国内油脂价格上周明显回调，棕榈油跌幅最大，菜油表现相对坚挺。豆棕价差回归正值，但仍未恢复至正常水平。基差有所缩窄，棕榈油基差降幅达500元/吨。成交量和持仓量均下降，外盘方面美豆油价格持续低迷，马棕油周内跌幅达400点。
• 后市展望：油脂基本面近强远弱，短期受宏观面偏空影响，价格或面临高位回落风险。棕榈油、豆油、菜油的相对强弱关系为：菜油 > 豆油 > 棕油。
• 操作建议：棕榈油01合约可关注【9200,9500】区间进行波段操作，豆棕价差套利多单可继续持有，目标位暂看500附近。

行情回顾

国内油脂行情

外盘油脂行情

基本面分析

（一）供需分析

• 棕榈油：11月产量环比下降6.8%，出口增加13.59%，预计库存将环比下降，短期支撑盘面。但随着外籍劳工回归，未来产量有望恢复，叠加宏观面偏空，价格面临下行压力。
• 豆油：11月采购大豆850万吨，12月及以后买船不足，预计库存将继续下滑。南美产区大豆种植率提升，巴西产量预期上调，压制美豆价格，国内豆油基本面偏强。
• 菜油：国内菜油及菜籽库存处于去库存阶段，叠加全球油菜籽减产，基本面偏强，但高价抑制下游采购意愿，价格难有上涨空间。

（二）成本利润分析

• 棕榈油：进口成本下降471.8元/吨至10033.8元/吨，进口利润增加485.8元/吨至-551.8元/吨，但仍处于贴水状态。
• 豆油：进口成本增加187.9元/吨至9988.5元/吨，进口利润下降-461.9元/吨至-810.5元/吨。压榨利润增加55.8元/吨至190.4元/吨，开机率上升。
• 菜油：进口成本增加101.0元/吨至11223.9元/吨，进口利润下降-37.0元/吨至1476.1元/吨。压榨利润仍为亏损，开机率偏低。

后市展望

• 棕榈油：短期库存低位支撑盘面，但未来产量恢复预期及宏观面偏空，价格或面临较大下行压力。
• 豆油：短期供给宽松，压制美豆价格，国内豆油库存偏低但缺乏上行动力，维持震荡偏弱走势。
• 菜油：基本面偏强，但价格偏高抑制下游采购，走势或维持高位震荡。

整体来看，油脂市场基本面近强远弱，短期受宏观面影响，价格或面临高位回落风险，波动率将加大。

操作建议

• 单边操作：棕榈油01合约可关注【9200,9500】区间进行波段操作，方向指引可参考本周MPOB及USDA供需报告。
• 套利操作：豆棕价差已有回归迹象，01合约多单可继续持有，目标位暂看500附近；05合约豆棕价差多单继续持有。

分析师与研究所信息

• 分析师：史玥明，国都期货油脂、白糖期货分析师，首都经济贸易大学量化金融专业硕士。
• 研究所简介：国都期货研究所由多名博士、硕士组成，成员来自澳洲国立大学、中国人民大学等名校，提供研究分析、交易咨询、产品设计、风险管理等专业服务。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，使用本报告所造成的一切损失，国都期货有限公司不承担责任。

关键信息

• 棕榈油：短期库存低位支撑，但未来产量恢复及宏观面偏空，价格或面临下行压力。
• 豆油：南美产区大豆种植率提升，巴西产量预期上调，国内豆油库存偏低但缺乏上行动力。
• 菜油：国内及全球油菜籽减产，基本面偏强，但高价抑制采购，走势或维持高位震荡。
• 宏观影响：新冠病毒变种对市场冲击仍在，宏观面偏空，可能加速油脂价格回落。
• 波动率：市场波动率将加大，价格在当前高位面临博弈。
• 相对强弱关系：菜油 > 豆油 > 棕油。

图表说明

• 图1：油脂主力合约走势
• 图2：豆油内外盘走势
• 图3：棕榈油内外盘走势
• 图4-6：豆油、棕榈油、菜油量价分析
• 图7-9：豆油、棕榈油、菜油基差走势
• 图10：大豆/菜籽油粕比
• 图11-13：马棕油产量、出口量、库存
• 图14-18：印度植物油进口、棕榈油港口库存、豆油港口库存、豆油商业库存、菜油商业库存
• 图19-22：豆油、菜油仓单数量
• 图23-28：油脂进口成本与利润、压榨利润分析

总结

本次报告分析了油脂市场的近期走势及未来展望，指出棕榈油、豆油、菜油价格均受到不同因素影响，短期面临下行压力，但基本面支撑仍存。操作建议以波段操作和套利策略为主，关注豆棕价差回归及MPOB、USDA报告数据。整体来看，市场在高位面临波动，投资者需谨慎应对。