20230402-广发期货-锡二季度展望_供应边际收缩_静待需求复苏_21页_2mb

锡二季度展望总结

核心内容

本报告主要分析2023年第二季度锡市场的供需格局、价格走势及投资策略。报告指出，当前锡市场处于供应边际收缩、需求恢复缓慢的阶段，库存高企对价格形成压制，预计短期价格震荡为主，后续在需求明显改善后有望上行。

主要观点

• 宏观环境：美联储态度转鸽，银行业风险暂缓，宏观短期企稳。但需关注后续美国通胀数据对加息路径的指引。
• 基本面：锡矿供应偏紧，炼厂加工费多次下调，进口窗口收窄，供应端边际收缩。需求恢复缓慢，库存去化不及预期。
• 投资策略：短期锡价震荡，预计在19-21万元/吨区间运行；若需求改善，库存减少，锡价有望上行，建议逢低做多。

关键信息

供应端分析

1. 国内锡矿产量：

   • 2023年12月国内锡矿产量7605.33吨，环比增长0.65%，累计产量8.02万吨，同比增加5.19%。
   • 供应保持稳定，但无明显增量。

2. 加工费：

   • 国内炼厂加工费自2022年7月开始持续下调。
   • 截至3月末，云南40%加工费为13500元/吨，广西、湖南、江西60%加工费为9500元/吨，较2022年末下跌2500元/吨。
   • 随着锡矿紧缺状态延续，加工费仍有小幅下调空间。

3. 锡矿进口：

   • 1、2月份累计进口量49972吨，同比减少49.89%。
   • 缅甸地区进口量减少53.27%，而刚果（金）地区进口量增长94.34%。
   • 预计3月进口量将小幅增长，但整体仍维持低位。

4. 精炼锡产量：

   • 2月国内精炼锡产量12892吨，环比增加7.52%，同比增加5.98%。
   • 2月开工率54.67%，环比增加3.82%，同比增加1.2%。
   • 3月31日，云南、江西合计开工率54.5%，较2月有所下滑。

消费端分析

1. 焊锡企业开工率：

   • 2月开工率80.1%，环比上升26.6%。
   • 大型企业开工率86.6%，中型企业65.8%，小型企业49.3%，均未恢复至节前水平。
   • 需求端整体恢复较差，订单同比减少3-4成。

2. 消费结构：

   • 锡焊料消费结构显示，光伏焊带需求向好，带动中大型焊锡企业开工率回升。
   • 其他消费领域如新能源汽车、智能手机、集成电路等，需求增长有限，尚未形成明显支撑。

库存及升贴水

1. 伦锡升贴水：

   • 截至3月31日，伦锡现货对3月升水90美元/吨，较上周减少25美元/吨。

2. 国内现货升贴水：

   • 截至3月31日，国内现货升水225元/吨，较上周减少200元/吨。
   • 进口窗口关闭，精锡进口盈利为-614.83元/吨，较上周减少2544.74元/吨。

3. 库存情况：

   • LME库存本周小幅去库，截止3月31日为2345吨。
   • 上期所周报库存8639吨，较上周减少106吨，同比增长253%。
   • 社会库存经历两周去库后再度小幅累库，截止3月31日为10281吨，同比增长222.59%。

结论

综合来看，锡市场短期内仍受宏观情绪和库存高企影响，价格震荡运行。随着需求逐步改善，库存有望减少，供应收缩压力显现，锡价或将上行。建议投资者关注需求复苏信号，逢低布局，把握后续上涨机会。