锡二季度展望：供应边际收缩，静待需求复苏-20230402-广发期货-21页_2mb

锡二季度展望总结

核心内容

本报告主要分析了2023年第二季度锡市场的供应、需求、库存及价格走势，结合宏观因素与基本面变化，对锡价走势进行展望。整体来看，锡市场面临供应边际收缩与需求复苏缓慢的双重压力，短期内价格震荡为主，长期则有望因需求改善而上行。

主要观点

• 宏观因素：美联储态度转鸽，银行业风险暂缓，宏观短期企稳，但需关注后续美国通胀数据对加息路径的影响。
• 基本面：锡矿供应偏紧，炼厂加工费多次下调，进口窗口收窄，供应端边际收缩。
• 需求端：焊锡企业开工率有所回升，但整体需求恢复缓慢，订单同比减少3-4成。
• 库存情况：库存维持高位，现货成交疲软，升贴水维持平水附近，进口盈利为负。
• 价格走势：预计短期锡价在19-21万元/吨区间震荡，后续若需求明显改善，锡价有望上行，可考虑逢低做多。

关键信息

供应端

• 国内锡矿产量：12月生产7605.33吨，环比增长0.65%，累计生产8.02万吨，同比增加5.19%。
• 加工费：国内炼厂加工费自2022年7月持续下调，云南40%加工费13500元/吨，广西、湖南、江西60%加工费9500元/吨。
• 进口情况：1、2月累计进口49972吨，较去年同期减少49.89%；缅甸地区进口减少53.27%，刚果（金）地区进口增长94.34%。
• 冶炼厂开工率：2月国内精炼锡开工率54.67%，3月31日云南、江西合计开工率54.5%，环比下降1.44%。

消费端

• 焊锡企业开工率：2月开工率80.1%，环比上升26.6%，但尚未恢复至节前水平。
• 下游需求：光伏焊带需求向好，中大型焊锡企业开工率回升明显，小型企业相对偏弱。
• 其他消费领域：半导体、新能源汽车、PVC、镀锡板等领域的消费数据未出现明显增长，整体需求疲软。

库存及升贴水

• LME库存：截至3月31日，LME库存2345吨，较上周减少65吨，但整体仍维持高位。
• 上期所库存：截至3月31日，上期所周报库存8639吨，较上周减少106吨，同比增长253%。
• 社会库存：经历两周去库后，社会库存再度小幅累库，截至3月31日为10281吨，同比增长222.59%。
• 升贴水：伦锡3月升水90美元/吨，国内现货升水225元/吨，进口盈利为-614.83元/吨。

结构分析

一、行情及观点回顾

• 一季度行情回顾：锡价在春节前因宏观回暖及需求复苏预期上冲至24万元/吨，随后因宏观扰动及弱现实大幅回调。
• 2023年年报观点：供需由过剩转为平衡，锡价重心有望上移至24-25万元/吨，需求弹性大于供应弹性。
• 2023年3月观点：预计锡价宽幅震荡，参考区间20-23万元/吨。

二、精炼锡供应端

• 国内产量：2月产量12892吨，环比增加7.52%，同比增加5.98%。
• 加工费：持续下调，预计仍有小幅下调空间。
• 进口情况：1、2月累计进口量大幅减少，缅甸仍是主要进口来源，刚果（金）进口增长但存在不确定性。

三、精炼锡消费端

• 焊锡企业开工率：2月开工率回升，但需求仍未明显改善。
• 下游行业：光伏、半导体、新能源汽车等领域需求向好，但整体消费仍偏弱。

四、库存及升贴水

• 库存水平：LME及上期所库存维持高位，社会库存小幅累库。
• 升贴水：现货升贴水维持平水附近，进口盈利为负，显示进口窗口关闭。

总结

2023年第二季度，锡市场面临供应收缩与需求复苏缓慢的双重压力。短期内，价格以宏观情绪为主导，在19-21万元/吨区间震荡。随着需求逐步改善，库存有望减少，锡价或有上行空间，建议投资者关注需求改善信号，适时逢低做多。同时，需警惕美国通胀数据对加息路径的潜在影响及进口窗口变化对市场供需格局的冲击。