20230402-广发期货-铁矿石二季度展望_供需错配逐步修复_静待需求顶点_37页_6mb

铁矿石二季度展望总结

核心内容

本报告对铁矿石二季度的供需格局、库存变化、成本与价差等方面进行了全面分析。整体来看，铁矿石市场在一季度呈现基本面偏强的态势，但二季度供需错配逐步修复，钢厂补库意愿有限，市场面临回调风险。同时，钢材需求进入验证期，需关注其是否达到顶点及库存去库节奏。此外，宏观政策与监管压力对市场情绪产生影响，操作上建议采取谨慎策略。

主要观点

• 供需格局：一季度铁矿石供需错配格局下，钢厂库存水平偏低，港口库存小幅去库。二季度供应端发运量逐步修复，到港量接近底部，但需求端仍处于上升阶段，钢厂进口矿库存维持低位。
• 钢厂利润：钢厂利润环比有所修复，但幅度较小，补库意愿不足，缺乏利润支撑。
• 需求验证：钢材需求正处验证期，关注需求顶点的到来及库存去库节奏。房地产行业修复幅度存在不确定性，对需求形成抑制。
• 操作建议：5-9正套逢高逐步止盈；09合约偏空思路为主，待钢材需求见顶后逢高建仓。

关键信息

供应分析

• 进口量：中国2月进口铁矿石9059万吨，环比-1301万吨。其他非主流国家进口量环比+91万吨。
• 发运量：澳巴发运量季节性低位已过，预计4月到港量接近2021年同期水平。四大矿山发运量环比上升，其中淡水河谷和FMG产量同比下降，力拓和必和必拓产量同比上升。
• 新建项目：FMG计划于2023年下半年开始开展加蓬贝林加铁矿石项目，预计对国产铁矿石供应形成支撑。
• 国产铁精粉：全国266座矿山铁精粉产量环比+0.65万吨，库存环比-11.25万吨，显示供应逐步恢复。

需求分析

• 铁水产量：2月中国铁水产量环比上升，预计二季度日均铁水产量维持在235万吨左右。
• 钢厂库存：钢厂进口矿库存维持低位，港口库存小幅去库，但唐山地区钢坯库存高于季节性。
• 库存消耗：钢厂进口矿库存消耗比环比下降，显示库存去库速度加快。
• 疏港量：主要港口疏港量环比上升，钢厂进口矿日耗增加，显示需求逐步恢复。

库存情况

• 港口库存：45港口铁矿石总库存环比下降，其中澳洲矿库存下降幅度较小，巴西矿库存下降明显。
• 总库存：港口与钢厂总库存维持低位，显示市场供应紧张程度有所缓解。
• 库存变化：钢厂库存维持低位，港口库存逐步去库，但预计二季度港口库存将逐步累库。

成本与价差

• 成本参考：四大矿山成本分别为力拓21.8美元/吨，淡水河谷22.8美元/吨，必和必拓17.48美元/吨，FMG17.17美元/吨。
• 运价：西澳-青岛航线运价7.89美元/吨，巴西-青岛航线运价20.88元/吨。
• 价差变化：5-9价差环比上升至77元/吨，9-1价差环比上升至42元/吨，1-5价差环比下降至-119元/吨。
• 基差：主流矿粉基差环比走弱，高、中品矿粉基差低位运行，低品矿基差高于季节性。

总结

二季度铁矿石市场面临供需错配逐步修复的局面，钢厂补库意愿有限，港口库存可能逐步累库。钢材需求进入验证期，需关注需求顶点的到来及库存去库节奏。操作上建议采取5-9正套逢高止盈策略，09合约偏空思路为主。同时，需警惕宏观政策与监管压力对市场情绪的影响。