20250329-广发期货-有色金属锡二季度展望_供给侧扰动_锡矿供应紧张_锡价高位运行_23页_2mb

有色金属锡二季度展望总结

核心内容

本报告主要分析了2025年第二季度精炼锡市场的供需状况、价格走势及影响因素，结合当前市场动态与历史数据，对锡价走势进行了展望。

主要观点

• 供应端：受缅甸、刚果金等主要锡矿产地供应紧张影响，国内锡矿进口量大幅下滑，云南、江西等主要产锡地区开工率下降，冶炼厂加工费持续下调，反映出供应端的持续压力。
• 需求端：全球半导体行业销售额虽延续增长，但增速放缓，下游电子制造行业订单恢复有限；新能源汽车和光伏行业需求保持稳定增长，成为支撑锡需求的重要力量。
• 库存与价格：LME库存大幅减少，伦锡升贴水走强；国内现货价格升贴水低位震荡，进口亏损扩大，显示市场对锡矿供应的担忧。
• 价格走势：预计锡价在供给侧修复前将延续高位震荡，若缅甸及印尼复产不及预期，锡价可能进一步上行。

关键信息

一、行情及观点回顾

• 一季度锡价偏强运行，主要由供给侧扰动导致。
• 缅甸佤邦自2023年8月禁采后，进口量大幅下滑，影响国内供应。
• 刚果金M23武装冲突导致比齐矿停产，进一步加剧供应紧张。
• 中国科技成果如DeepSeek AI带动市场对锡在高科技领域的需求预期。
• 3月市场情绪转暖，但下游畏高情绪仍存，需求恢复偏缓。

二、精炼锡供应端

• 国内进口情况：1-2月国内锡矿进口量15.8万吨，同比减少50.15%；缅甸进口量同比减少81.07%，刚果金及澳大利亚进口量也有所下滑。
• 加工费与开工率：云南地区加工费下调至12500元/吨，广西、湖南、江西加工费亦下降1000元/吨；云南与江西合计开工率57.37%，较此前有所下滑。
• 国内产量：2025年2月国内精炼锡产量14050吨，环比下降9.3%，但同比增加10.02%。
• 未来供应预期：缅甸若恢复生产，预计明年供应可增加1.5万吨；印尼预计增加1万吨；非洲及其他地区预计增加6千吨。

三、精炼锡消费端

• 焊锡开工率：2月焊锡开工率59.1%，大型企业开工率62.7%，中型企业49%，小型企业59.8%，整体开工率有所回升。
• 下游需求：传统领域需求恢复偏缓，电子制造行业订单量环比下降20%-30%；家电行业受“以旧换新”政策刺激有限。
• 新兴领域支撑：新能源汽车与光伏行业需求逆势增长，2月新能源车零售同比增加41%，光伏焊带企业开工率快速回升。

四、库存及升贴水

• LME库存：截至3月28日，LME库存3050吨，周环比减少710吨，同比减少33.48%。
• 国内库存：上期所库存周报显示，精锡社会库存9255吨，周环比增加650吨；精锡社库11482吨，周环比增加934吨。
• 现货升贴水：国内现货报价升水150元/吨，周环比不变；进口盈亏为-20484元/吨，周环比下跌2769元/吨。
• 伦锡升贴水：伦锡3月升水140.5美元/吨，周环比上涨219.5美元/吨。

总结

综合来看，2025年第二季度锡价预计将维持高位震荡态势。短期内，锡矿供应紧张仍为市场提供支撑，但随着缅甸及印尼逐步恢复生产，供应端有望得到修复。需求端方面，尽管半导体行业增速放缓，但新能源汽车和光伏行业仍为锡需求提供一定支撑。投资者需密切关注缅甸及印尼的复产进度，以及全球贸易政策变化对半导体产业链的影响。