20180612-首创证券-非银金融行业周报_CDR制度正式落地_人保集团回归A股_16页_2mb

首创证券非银金融行业研究报告总结

核心内容

本报告由首创证券发布，时间为2018年06月12日，评级为“看好”。报告主要分析了证券和保险行业在2018年5月21日至5月25日期间的市场表现、行业动态、政策变化及投资建议。

主要观点

1. 行情回顾

• 上证综指全周下跌 $0.26%$，收于3067.15点。
• 深成指全周上涨 $0.36%$，创业板指全周上涨 $0.12%$。
• 两市日均成交额为3581亿元，环比减少500多亿元。
• 家电、钢铁、电子元器件等行业涨幅居前；电力设备、商贸零售、农林牧渔等行业跌幅较大。
• 证券板块全周下跌 $1.63%$，保险板块全周上涨 $2.78%$。

2. 行业动态

2.1 证券行业

• 上市券商5月业绩环比大幅改善，营业收入127.61亿元，同比增长 $23.3%$，环比增长 $22.11%$；净利润49.2亿元，同比增长 $26.31%$，环比增长 $28.94%$。
• 自营业务是业绩改善的主要原因，占比超过 $30%$。
• CDR制度正式落地，相关文件发布，标志着制度框架确立。
• CDR发行将为龙头券商带来可观的增量收入，预计首批CDR将在三季度之前上市。
• 小米和百度分别选择中信证券和华泰证券作为承销商，龙头券商将受益。

2.2 保险行业

• 人保集团IPO过审，即将登陆A股市场，拟发行不超过45.99亿股，占发行后总股本的 $9.78%$。
• 人保集团在财险业务方面具有显著优势，市场份额达 $33.14%$，且在2018年第一季度进一步扩张至 $34.32%$。
• 6家险企获批销售税延养老保险产品，试点启动加速，预计为保险行业带来千亿元保费收入，上市险企在渠道和产品方面具有显著优势。

关键信息

3.1 市场与业务情况

• 融资融券余额环比下跌27亿元至9819.28亿元。
• 股票质押市值为95.93亿元，融资规模为33.58亿元。
• 券商投行股权承销合计11家，总承销金额419.11亿元，其中IPO募资335.69亿元，增发募资83.42亿元。
• 自营收入改善是券商业绩提升的主要动力。

3.2 行业热点追踪

• CDR制度加速推进，预计首批CDR将在三季度之前上市。
• 小米和百度将通过CDR从美股回归A股，选择龙头券商作为承销商和保荐机构。
• 6只战略配售基金申购同步启动，预计6月底完成募集验资备案。

3.3 行业新闻及公告

• 银保监会加强自媒体保险营销宣传管理，防范误导和不实信息传播。
• 央行强调防控互联网金融风险，推动科技化监管。
• 证监会部署稽查执法科技化建设，提升执法效率和准确性。
• 中国银河、太平洋、东北证券、华安证券等公司发布相关公告，涉及债券发行、权益分派、信用评级等。

投资策略

4.1 券商板块

• 券商板块整体表现弱于沪深300指数及非银板块，但龙头券商仍具备投资机会。

• 逻辑包括：

  1. 基本面：券商5月业绩环比改善，龙头券商净利润有望实现 $8% - 10%$ 的同比增速。
  2. 政策面：金融市场对外开放及业务创新政策利好龙头券商，CDR发行将带来增量收入。
  3. 国际面：MSCI中国指数纳入因子将提升至 $5%$，外资更倾向配置估值低、业绩稳定的龙头券商。
  4. 估值面：券商板块估值PB为1.38X，处于历史低位，龙头券商PB仅为1.24X，配置价值较高。

• 建议关注中信证券、华泰证券、广发证券等龙头券商。

风险提示

• 金融监管力度超预期；
• 业绩波动风险；
• 中美贸易摩擦升级为贸易战。

投资建议评级标准

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间；
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上。

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越整体市场表现；
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡：行业弱于整体市场表现。

总结

本报告指出，尽管券商板块短期面临业绩压力，但中长期来看，随着CDR制度落地和国际化政策推进，龙头券商将受益显著。保险行业方面，人保集团IPO过审，税延养老保险产品试点加速，为行业带来长期利好。整体来看，非银金融板块具备配置价值，尤其龙头券商值得关注。同时，报告也提醒投资者注意金融监管、业绩波动及中美贸易摩擦等潜在风险。