20230504-浙商证券-中国神华-601088.SH-公司2023年一季报点评_主营业务业绩确定性强_看好未来估值提升_4页_719kb

中国神华（601088）2023年一季报分析

报告要点

中国神华发布2023年一季报，营收同比增长37%，归母净利润同比下降19%。

煤炭板块

• 产量同比下降9%，销售量增长18%，长协煤占比57.5%
• 煤价同比下降5%，板块营收增长16%，但成本激增使毛利率从35.7%降至33.7%
• 未来煤炭需求或回升，带动售价和利润增长

电力板块

• 发电量和售电量分别增长106%和108%，电价上涨22%
• 板块营收大幅增长119%，利润总额增长12%
• 售电价改革及煤价回落有望利好板块业绩

运输及煤化工业务

• 铁路运输分部营收增长74%，但毛利大幅下滑205%
• 煤化工业务因产品价格下降，营收减少78%，毛利大幅跌减

盈利预测与评级

• 预计2023-2025年归母净利润分别为727.38亿、747.77亿、797.16亿元
• 维持“增持”评级，目标PE分别为808倍、786倍、737倍
• 关键假设：经济复苏叠加煤炭供给约束

风险提示

• 政府能源干预
• 煤炭价格波动
• 可再生能源替代
• 经济复苏不及预期

📌 制表日期：2023年5月4日