20180603-招商证券-煤炭行业2018年6月报_基本面持续向好_积极布局莫待无花_21页_2mb

煤炭行业2018年6月报总结

核心内容

行业评级

• 行业投资评级：推荐（维持）
• 理由：基本面持续向好，积极布局莫待无花

主要观点

1. 板块走势回顾

• 煤炭行业指数：本月下跌 $3%$，跑输沪深300指数4个百分点，涨幅排名第16。
• 子板块表现：
  • 动力煤指数下跌 $2%$
  • 无烟煤指数下跌 $1%$
  • 炼焦煤指数下跌 $5%$
• 个股表现：
  • 绩优股相对抗跌，如新集能源（+7%）、开滦股份（+5%）
  • *ST安煤（-20%）、平煤股份（-15%）跌幅较大

2. 板块估值处于低位

• Wind一致预测的2018年煤炭上市公司市盈率均值：11倍，处于历史低位
• 煤炭行业平均P/B：1.24倍，处于历史低位

3. 煤炭市场格局

煤价走势

• 动力煤：港口产地价格继续上涨，秦皇岛港Q5500动力煤现货报价640元/吨（+7%）
• 焦煤：整体震荡运行，京唐港山西产主焦煤库提价1760元/吨（+2%）
• 喷吹煤：平稳运行
• 无烟煤：小幅回落
• 国际煤价：南非、澳洲、欧洲动力煤价格均有上涨

供给分析

• 国内原煤产量：4月全国原煤产量29330万吨，同比增长 $4.1%$
• 区域产量：
  • 山西：4月产量同比下降 $1.4%$
  • 陕西：4月产量同比增长 $11.3%$
  • 内蒙：4月产量同比增长 $7.4%$
• 进口煤：政策相机调控，4月进口量2228万吨，同比下降 $10%$，全年预计增加 $9.2%$

需求分析

• 电力需求：4月火电发电量同比增加 $7%$，沿海电厂开启旺季模式
• 钢铁水泥需求：钢铁需求基本持平，水泥产量增加，价格高位运行
• 库存：产地库存处于历史低位，港口库存处于正常水平，电厂库存略低

运输调度

• 铁路运量：4月全国煤炭铁路日均装车量同比增加 $3.5%$
• 大秦线运量：4月运量3221万吨，同比下降 $2%$
• 沿海运费：上涨，秦皇岛到广州运费环比大增 $19%$

关键信息

投资策略

• 行业评级：推荐
• 估值修复空间：当前估值普遍在10倍以内，存在修复空间
• 煤价上涨预期：未来煤价上涨有望推动股票上涨 $60%$
• 推荐股票：
  • 有注入预期的山西股票：山煤国际、阳泉煤业、潞安环能、山西焦化、西山煤电
  • 业绩好估值低的大白马：陕西煤业、兖州煤业、中国神华

风险提示

• 中美贸易战升级：可能导致外需疲弱
• 宏观经济疲弱：可能影响行业需求

图表说明

• 图1：煤炭板块走势
• 图2：中信动力煤、无烟煤、焦煤指数
• 图3：各板块月度走势比较
• 图4：煤炭个股走势
• 图5：煤炭板块PE走势
• 图6：煤炭板块PB走势
• 图7：十年国债和国开债YTM走势
• 图8：动力煤期货活跃合约走势
• 图9：秦皇岛动力煤平仓价
• 图10：全国电煤价格指数
• 图11：环渤海动力煤指数
• 图12：广州港山西优混价格走势
• 图13：动煤主产地价格走势
• 图14：国际动力煤价格走势
• 图15：京唐港焦煤价格走势
• 图16：京唐港澳洲焦煤价格走势
• 图17：临汾主焦和肥精煤价格
• 图18：临汾1/3焦和瘦煤价格
• 图19：国内喷吹煤价格走势
• 图20：澳洲进口喷吹煤价格走势
• 图21：晋城地区无烟煤价格走势
• 图22：全国原煤月度产量走势
• 图23：山西省原煤月度产量走势
• 图24：陕西省原煤月度产量走势
• 图25：内蒙原煤月度产量走势
• 图26：煤炭月度进口量走势
• 图27：分煤种进口量
• 图28：月度社会融资规模走势
• 图29：社会融资规模累计值
• 图30：工业增加值当月同比
• 图31：克强指数
• 图32：全国固定资产投资
• 图33：房地产业固定资产投资
• 图34：基础设施建设固投
• 图35：制造业固投走势
• 图36：全国月度发电量
• 图37：火电月度发电量
• 图38：螺纹钢价格走势
• 图39：焦炭期价格走势
• 图40：粗钢月度产量
• 图41：生铁月度产量
• 图42：焦炭月度产量
• 图43：钢材社会库存
• 图44：水泥价格走势
• 图45：水泥月度产量
• 图46：甲醇价格走势
• 图47：尿素价格走势
• 图48：国有重点煤矿库存
• 图49：主要煤港库存
• 图50：天津港煤炭库存
• 图51：澳洲纽卡斯尔港煤炭库存
• 图52：六大电厂库存
• 图53：重点直供电厂库存
• 图54：国内样本钢厂焦煤库存
• 图55：国内样本独立焦化厂焦煤库存
• 图56：全国煤炭铁路日均装车量
• 图57：国有重点煤矿铁路运量
• 图58：大秦线运量
• 图59：北方七港煤炭发运量
• 图60：沿海煤炭运费指数
• 图61：BDI和BPI指数
• 图62：煤炭行业历史PE Band
• 图63：煤炭行业历史PB Band

参考报告

供给侧改革系列

• 《别了，276！供给侧改革系列报告之三十二》2017/3/3
• 《业绩同比大增，估值渐具较高吸引力—供给侧改革系列报告之三十三》
• 《高弹性煤价又缝新区拉动，强推冶金煤龙头冀中—供给侧改革系列报告之三十四》
• 《煤价短期有看涨期权，调控心有余而力不足—供给侧改革系列报告之三十五》
• 《煤炭行业2017年中期投资策略-抄底煤炭股》2017/6/3
• 《渐次展开的三重机会，继续抄底煤炭股-供给侧改革专题之三十九》2017/6/14
• 《煤炭行业2017年中报业绩前瞻—供给侧改革系列报告之四十》2017/6/26
• 《大胆假设小心求证，煤价会创年内新高吗？—供给侧改革系列报告之四十一》
• 《煤价上涨推动的第二重机会即将展开—供给侧改革系列报告之四十二》2017/7/18
• 《煤价大涨点评—供给侧改革系列报告之四十三》2017/7/20
• 《掘金山西国改—供给侧改革系列报告之四十四》2017/8/15
• 《煤价提前见底，建议抄底煤炭股-近期投资策略》2018/4/23

公司深度系列

• 《潞安环能深度报告—喷吹煤龙头公司，煤价驱动下的高弹性品种》2016/5/13
• 《西山煤电深度报告—供改力度和速度超预期，龙头配置正当时》2016/6/27
• 《盘江股份深度报告—打造西南区域龙头，转型综合能源企业》2016/7/3
• 《*ST山煤深度报告—扭亏为盈势在必行，加码电商提升估值》2016/8/1
• 《兰花科创深度报告—煤炭化工双双反弹，估值处于底部区间》2016/12/29
• 《*ST郑煤（600121）—低估值+国改预期，股票提升空间大》2017/4/23
• 《兖州煤业（600188）一内生增长龙头，外延扩张助推业绩爆发》2017/6/3
• 《西山煤电（000983）—山西国改背水一战，焦煤旗舰呼之欲出》2017/6/10
• 《陕西煤业（601225）—盈利能力傲视同行，抄底煤炭股优选标的》2017/6/11
• 《潞安环能（601699）一高弹性喷吹煤龙头，国改东风正当时》2017/7/5
• 《中煤能源深度报告—三年 $12%$ 的年度增速，三大整合想象空间》2017/7/13
• 《阳泉煤业（600348）—无烟煤旗舰再次起航，国改攻坚有望率先突围》2017/7/22
• 《山煤国际（600546）—山西国改提速，优质资产注入可期》2017/8/16

分析师承诺

• 分析师：卢平、刘晓飞、王西典
• 承诺：本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点，与报告中的具体推荐或观点无直接或间接关联

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数 $20%$ 以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数 $5%$ 以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制
• 本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格
• 本报告基于合法取得的信息，但不保证其准确性和完整性
• 本报告内容和意见仅供参考，不构成投资建议
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