20180603-招商证券-煤炭产业链跟踪周报_长协价证伪限价传言_板块迎来估值修复_22页_1mb

煤炭产业链跟踪周报总结（2018-06-03）

核心内容

本报告主要分析了2018年6月3日煤炭产业链的市场表现、价格走势、库存变化及投资策略。核心内容包括：

• 限价传言被证伪：神华6月长协价格出炉，年度长协价未降，月度长协价大幅上涨，驳斥了发改委调控现货价或月度长协价的传言。
• 港口煤价反弹：秦港和广州港山西Q5500煤价分别上涨3.4%和4.1%，港口煤价全面上行。
• 运费高位运行：国内沿海运费指数上涨，秦皇岛至广州运费指数上涨5.3%。
• 钢材库存回落：主要城市钢材库存下降5.1%，显示需求尚好。
• 焦煤价格走强：焦煤现货价格稳中有升，港口及产地焦煤价格均有上涨。
• 投资策略建议：建议继续抄底煤炭股，推荐低估值白马股（陕煤、兖煤、神华）和山西资产注入标的（山煤、阳泉、潞安、山焦、西煤）。

主要观点

1. 煤炭板块走势回顾

• 中信煤炭指数本周下跌1.2%，与沪深300指数持平，相对收益为0.1个PCT。
• 年初以来，中信煤炭指数下跌15.7%，沪深300下跌6.5%，相对收益为-9.3个PCT。
• 动力煤指数上涨0.8%，无烟煤指数下跌0.1%，焦煤指数下跌5.8%。

2. 冶金煤产业链表现

• 价格链条：
  • 螺纹钢期货上涨3.4%，焦炭期货上涨4.7%，焦煤期货上涨5.1%。
  • 港口焦煤价格稳中有升，产地焦煤价格全面上行。
• 下游产量链条：
  • 重点钢厂粗钢日均产量上涨3.1%，全国预估粗钢日均产量上涨2.5%。
• 库存链条：
  • 主要城市钢材库存下降5.1%，北方四港焦煤库存下降9.2%，喷吹煤库存可用天数上升。
• 损益链条：
  • 螺纹钢吨钢盈利增加4.0%，焦炭吨焦盈利增加27.2%，焦煤损益扩大，喷吹煤盈利稳定。

3. 动力煤链条表现

• 价格链条：
  • 港口煤价全面反弹，秦皇岛港山西优混价格上涨3.3%，广州港山西优混价格上涨4.1%。
  • 动力煤期货上涨7.4%，环渤海动力煤价格指数微跌，但现货价格反弹。
• 库存链条：
  • 港口库存下降，秦港库存环比下降1.3%，曹妃甸港库存下降11.0%。
  • 电厂库存高位缓降，库存天数上升。
• 损益链条：
  • 电力亏损扩大，河北电厂亏损扩大28.9%。
  • 水泥行业盈利下降1.8%。

关键信息

• 限价传言被证伪：神华6月长协价出炉，击碎了此前发改委调控现货价或月度长协价的传言。
• 煤价全面上行：港口煤价重启涨势，国内沿海运费高位上行。
• 库存持续下降：主要港口和电厂库存下降，显示市场供需紧张。
• 投资建议：建议继续抄底煤炭股，推荐低估值白马和山西资产注入标的。
• 风险提示：宏观经济走弱、国改进程低于预期、煤价上涨引发逆向回调。

行业分析与策略

• 行业基本面：煤价上涨趋势明显，供需格局持续改善。
• 估值修复：煤炭板块PB为1.24，环比持平，估值逐渐修复。
• 投资机会：
  • 低估值白马股（陕煤、兖煤、神华）。
  • 山西资产注入标的（山煤、阳泉、潞安、山焦、西煤）。
• 预期涨幅：预计旺季煤价将上涨30%以上，板块有望普涨。
• 资产注入影响：山西资产注入可能带来业绩增厚和再融资机会。

附录

• 分析师信息：
  • 卢平：招商证券煤炭研究小组负责人，经济学博士。
  • 刘晓飞、王西典：研究助理，分别来自南开大学和上海交通大学。
• 研究小组荣誉：
  • 荣获2007~2015年度《新财富》煤炭开采行业最佳分析师。
  • 获得2010~2015年度“金牛奖”和2008~2015年度“水晶球奖”。
• 投资评级定义：
  • 公司短期评级：强烈推荐（超基准20%以上）、审慎推荐（5%-20%）、中性（±5%）、回避（弱于基准5%以上）。
  • 公司长期评级：A（高于行业）、B（一致）、C（低于行业）。
  • 行业投资评级：推荐（跑赢基准）、中性（跟随基准）、回避（跑输基准）。

总结

2018年6月3日，煤炭产业链迎来积极变化，限价传言被证伪，煤价全面上行，港口和电厂库存下降，显示供需关系改善。投资策略建议继续抄底煤炭股，重点关注低估值白马股和山西资产注入标的。分析师认为，煤炭行业基本面良好，估值修复空间较大，未来煤价有望继续上涨，带来板块普涨机会。